大宗商品：镍，印尼镍矿HPM修订，印尼镍矿和中间品齐涨

镍：印尼镍矿HPM修订，印尼镍矿和中间品齐涨 作者 关键在印尼：镍矿HPM修订，成本支撑进一步夯实 本周印尼MHP16107美元/镍吨，环比+5.6%（对应硫磺周环比+5.5%）。 4月13日，印尼能矿部宣布对镍矿基准价（HPM）进行重大修订：1.6%品位镍矿修正系数由17%大幅上调至30%，并首次将钴、铁（修正系数30%）、铬（修正系数10%）纳入计价体系，钴含量达0.05%及以上即按2%税率计税。 分析师熊可为SAC：S1070525110001邮箱：xiongkewei@cgws.com 4月15日，印尼发布2026年4月第二期金属矿物参考价和煤炭参考价的能源与矿产资源部长决定书。其中镍HMA参考价16933.57美元/吨；钴HMA参考价55852.86美元/吨（根据3月19日至4月9日的LME镍和钴现货结算价格平均值得出）。铁矿石HMA参考价1.58美元/吨度；铬矿石HMA参考价6.37美元/吨度。 此举标志印尼镍矿定价逻辑从单一元素向多元素综合计价全面转变，矿山端税费成本确定增加，成本支撑逻辑进一步强化。 周内不锈钢涨价去库，需观察持续性 价格端，无锡304/2B卷-毛边价格14900元/吨，环比上周+450元/吨。本周不锈钢转为去库，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存114.8万吨，环比-3.2%。钢厂需求稳健释放，持货商多选择挺价观望成交跟进情况，后续仍需观察去库持续性。 宏观层面，降息预期环比提升 根据4月19日CME数据，4月29日美联储会议预期维持不变概率97.9%（几乎确定不降息）。但相较于上周，年内降息概率略有提升。 展望：成本支撑进一步夯实，供给仍为价格弹性的关键变量 我们认为镍在长期过剩与短期供应链脆弱之间反复博弈，镍矿HPM修订使得成本支撑位进一步抬升。目前需求端整体仍较为疲软，后续需进一步跟踪配额的落地以及硫磺/雨季对供给的影响，短期镍价或仍以区间震荡为主。 风险提示：下游需求不及预期、海外矿山供给释放超预期、宏观政策风险、报告中部分数据或有滞后风险 内容目录 宏观&政策.................................................................................................................................................31.价格：印尼矿和中间品齐涨......................................................................................................................42.库存：国内累库，LME去库......................................................................................................................53.供给：海外镍矿离港周环比下滑................................................................................................................64.下游：不锈钢价升&去库...........................................................................................................................7不锈钢................................................................................................................................................7新能源................................................................................................................................................9风险提示...................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：美联储降息概率（CME）................................................................................................................3图表2：印尼动态追踪................................................................................................................................3图表3：印尼内贸红土镍矿1.6%（美元/湿吨）.............................................................................................4图表4：菲律宾红土镍矿价格走势（美元/湿吨）...........................................................................................4图表5：SHFE及LME镍价格走势................................................................................................................4图表6：镍内外盘价差（元/吨）..................................................................................................................4图表7：印尼高冰镍&MHPFOB价格走势（美元/镍吨）...................................................................................5图表8：电解镍成本及利润（元/吨）............................................................................................................5图表9：高镍生铁价格及利润率...................................................................................................................5图表10：硫磺价格及相关产品价格走势........................................................................................................5图表11：SHFE镍&LME镍期货库存（吨）....................................................................................................6图表12：国内纯镍社会库存（吨）..............................................................................................................6图表13：保税区镍库存（吨）.....................................................................................................................6图表14：港口镍矿库存（万湿吨）..............................................................................................................6图表15：国内主要港口镍矿到港（万吨）.....................................................................................................6图表16：菲律宾镍矿离港（万吨）..............................................................................................................6图表17：中国+印尼镍生铁产量（月度）.....................................................................................................7图表18：镍铁产量及价格（吨，元/吨）.......................................................................................................7图表19：电解镍周产量（吨）.....................................................................................................................7图表20：精炼镍开工率...............................................................................................................................7图表21：不锈钢市场价(元/吨)....................................................................................................................8图表22：不锈钢产量（万吨）.....................................................................................................................8图表23：不锈钢周度89家样本企业库存（万吨）.........................................................................................8图表24：不锈钢月度表需（含库存）................................................................