创新药收入占比创新高，多项资产进入关键阶段

先声药业：创新药收入占比创新高，多项资产进入关键阶段 事件：公司近期发布2025年年度报告：2025年实现营业收入77.31亿元，同比增长16.5%；归母净利润13.44亿元，同比增长86.2%；经调整净利润12.8亿元，同比增长27.1%。其中，创新药业务收入达63.04亿元，同比增长27.9%，占总收入比重达81.5%，收入结构持续优化。 创新药驱动神经科学与抗肿瘤板块高速增长 2025年公司神经科学领域收入27.53亿元，同比增长26.6%，占总收入的35.6%；抗肿瘤领域收入19.87亿元，同比增长53.0%，占总收入的25.7%。自身免疫领域收入18.92亿元，同比增长4.5%，占总收入的24.5%。 2025年公司新增科唯可®和恩泽舒®两款创新药上市，其中恩泽舒®上市首年纳入医保，有望持续贡献增量。科唯可®是一种双重食欲素（食欲素A和食欲素B）受体拮抗剂。不同于传统镇静催眠药物通过镇静大脑促进睡眠，科唯可®可阻断促进觉醒的食欲素神经肽，减少唤醒驱动，诱导睡眠发生，减少入睡后觉醒时间，延长睡眠时间，而不改变睡眠结构。科唯可®安全耐受性良好，未发现反跳性失眠、戒断症状和药物滥用证据，未被作为精神药品管制。科唯可®已被2025年出版的《中国失眠障碍诊断和治疗指南（第2版）》列为强推荐，A级证据。 股票数据 总股本/流通(亿股)25.96/25.96总市值/流通(亿港元)350.94/350.9412个 月内最高/最低价(港元)15.08/7.07 相关研究报告 持续强化研发投入，多项创新药管线进入关键阶段 公司持续加大研发投入，推动关键临床阶段产品高效转化，2025年研发投入20.76亿元，同比增长35.6%，占营业收入比重接近27%。 <<先声药业：创新药收入快速增长，多款新药开启商业化>>--2025-08-26<<先声药业：创新药收入占比创新高，多款新产品商业化在即>>--2025-03-28<<先声药业：创新药密集兑现，未来持续增长可期>>--2025-02-13 公司两款创新药上市申请获受理。2025年9月，玛氘诺沙韦颗粒NDA获NMPA受理，用于治疗2至11岁儿童无并发症的甲型流感和乙型流感。2025年7月，乐德奇拜单抗的NDA获NMPA受理，用于治疗成人及青少年特应性皮炎。 公司多项创新药管线进入关键阶段。2026年1月12日，泽普昔替尼(JAK1)在治疗中重度活动性类风湿关节炎的Ⅲ期临床研究中取得积极的顶线数据。新一代具有透过血脑屏障特性的口服选择性雌激素受体降解剂SIM0270（SERD），用于CDK4/6抑制剂治疗后的ER+/HER2-局部晚期或转移性乳腺癌的III期临床研究正在积极入组中。 证券分析师：谭紫媚电话：0755-83688830E-MAIL：tanzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190520090001证券分析师：张懿 公司不断推进全球化战略，正于中美同步开发六款创新药，包括：先必新舌下片、SIM0500（人源化GPRC5D/BCMA/CD3三特异性抗体）、SIM0508（Polθ小分子抑制剂）、SIM0505 (CDH6-ADC)、SIM0686(FGFR2b-ADC)、SIM0609(CDH17-ADC)。 电话：021-58502206E-MAIL：zhangyi@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523100002 盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为100.30/120.12/144.19亿元，同比增速为30%/20%/20%；归母净利润为17.24/20.24/24.07亿元，同比增速为28%/17%/19%。对应EPS分别为0.66/0.78/0.93元，对应当前股价PE分别为17/14/12倍。 根据DCF估值模型，参考10年期中国香港政府债券收益率，港股医 药板块平均收益率，假设WACC=8.70%，永续增长率1.50%，测算得出合理市值为476.29亿元，对应目标股价18.35元。维持“买入”评级。 风险提示：创新药研发不及预期风险；产品放量不及预期风险；医保支付政策调整带来的风险；地缘政治风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。