年报点评资产处置影响短期业绩，物管规模稳步提升

——年报点评 招商积余（001914.SZ）房地产服务 2026年04月02日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：由子沛执业证书编号：S0740523020005Email：youzp@zts.com.cn分析师：侯希得执业证书编号：S0740523080001Email：houxd@zts.com.cn 总股本(百万股)1,053.72流通股本(百万股)1,053.72市价(元)9.93市值(百万元)10,463.44流通市值(百万元)10,463.40 报告摘要 3月13日，公司发布2025年年报，公司全年实现营业收入192.7亿元，同比+12.2%；归母净利润6.5亿元，同比-22.1%。 营收稳步提升，资产处置影响业绩。公司2025年全年实现营业收入192.7亿元，同比+12.2%，归母净利润6.5亿元，同比-22.1%。营收上升但净利润下滑主要系1）处置衡阳中航项目一次性减少归母净利润2.56亿元，若剔除此影响因素后，归母净利润同比增长8.30%；2）毛利率从2024年的11.96%降至2025年的11.09%。总体来看，公司继续保持高质量发展。 股价与行业-市场走势对比 规模稳步扩张，第三方业务成绩突出。截至2025年末，公司在管项目达2473个，覆盖全国166个城市，管理面积达3.8亿平米，同比+3.3%，实现新签合同额44.8亿元，同比+11.2%，整体规模向上，新签合同保持两位数增长。2025年公司实现第三方新签年度合同额41.7亿元，同比+13%。非住宅业态方面，航空业态新签年度合同额1.9亿元，同比+85%；高校业态新签年度合同额2.3亿元，同比+25%；IFM业态新签年度合同额3.7亿元，同比+15%。住宅业态方面，实现新签年度合同额4.7亿元，同比+60%，落地标杆项目，进一步提升了公司市场化住宅的品牌影响力。 资管业务表现稳健，商业运营能力提升。截至2025年末，公司在管商业项目73个，较上年增加3个，管理面积395万平米，同比+0.5%，其中自持项目3个，受托管理招商蛇口项目59个，第三方品牌输出项目11个。2025年，在管项目集中商业销售额同比+8.4%；客流同比+16.7%；会员总数累计达822万，同比+18%，整体资管运营能力进一步提升。 相关报告 1、《利润率全面修复，外拓显实力》2025-04-03 投资建议：招商积余背靠招商局集团，作为央企物业龙头，聚焦物业与资产管理，规模稳步扩张，运营能力持续提升，我们维持原预测不变，并引入2028年业绩预测，我们预计公司2026-2028年的EPS分别为0.92、1.04和1.14元，维持公司“买入”评级。 风险提示：房地产基本面加速下滑，业务拓展不及预期，人工成本上升，物业费下降，研报使用信息不及时。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。