蓝思科技机构调研纪要

调研日期: 2026-03-31 蓝思科技股份有限公司是一家全球领先的智能设备视窗及外观防护、结构件与电子功能件行业高新技术制造企业。公司主营业务包括玻璃、蓝宝石、陶瓷、金属、塑胶、触控模组、生物识别、声学等外观结构及功能组件的生产、配套及组装。产品广泛应用于智能手机、智能穿戴、平板电脑、笔记本电脑、一体式电脑、新能源汽车、智能家居家电、智慧医疗等领域中高端产品,与全球知名消费电子及汽车品牌客户建立了长期、稳定的战略合作关系。公司是全球首家将玻璃应用于手机上的生产厂商,集设计、生产、服务于一体,是具备从零部件加工到整机组装、原材料、辅助材料、工装夹具、生产设备、检测设备、自动化装备、物联网研发生产能力的垂直整合平台型公司。公司总占地面积近10000亩,生产厂房、研发中心、FA实验室、办公楼等建筑面积800多万平方米,在湖南浏阳、长沙县、湘潭,广东东莞,江苏泰州及越南等地拥有研发生产基地,在中国香港、韩国、美国等地均设有就近服务全球客户的办公驻点。公司研发人员超万人,上市以来研发投入超100亿元,拥有国家级企业技术中心。每个园区生产生活配套设施齐全,员工工余生活丰富、职业培训体系健全,充分挖掘员工潜力。2022年,集团位列中国民营企业500强中第78位,中国制造业民营企业500强第43位,三湘民营企业100强第2位。公司先后获得“全国电子信息行业领军企业”、“中国电子信息百强企业”、“国家知识产权示范企业”、“全国五一劳动奖状”等荣誉称号。 一、2025 年经营情况说明 2025 年是公司承前启后、战略升级的关键之年,公司全面拥抱 AI 时代发展的战略机遇,在 AI 智能端侧、AI 服务器、具身智能机器人、商业航天等多个赛道取得了令人兴奋的进展。公司在主营业务增长、新赛道布局、资本运作、股东回报等方面均完成了年度经营目标,业绩连续 4 年稳步增长,为 2026 年及中长期高质量发展奠定了坚实基础。 分业务板块来看: 智能手机与电脑类业务实现营业收入 611.84 亿元,同比增长5.94%,毛利率 15.41%,较去年同期上升 0.30 个百分点,主要是产品结构优化及智能制造提升效率; 智能汽车与座舱类业务实现营业收入 64.62 亿元,同比增长8.88%,毛利率 7.22%,较去年同期下降 2.95 个百分点,主要是市场需求持续增长,公司调整产能布局;智能头显与智能穿戴类业务实现营业收入 39.78 亿元,同比增长 14.04%,毛利率 19.91%,较去年同期上升 0.15 个百分点,主要是 AI 眼镜业务实现突破增长; 其他智能终端业务实现营业收入 10.51 亿元,同比下降25.34%,毛利率 16.84%,较去年同期下降 2.11 个百分点,主要由于调整业务发展重心、产品结构变化影响。 同时,公司在降本增效、研发创新、资本运作等方面成果显著: 降本增效挖掘内部效率:公司深入降本增效,销售费用同比有所下降,费用率同比下降 0.22 个百分点;依托数字化流程优化及事业部制改革提升效率,管理费用率同比下降 0.16 个百分点; 加码研发赋能创新:公司针对折叠屏手机、具身智能机器人、AI 眼镜、智能汽车、AI 服务器、TGV 玻璃基板、光波导镜片、HDD 玻璃硬盘、航天级 UTG 玻璃等领域开展大量研究开发,研发费用达到 28.71 亿元,同比增长 3.08%; 资本运作高效落地,积极开展投资并购:2025 年 7 月,公司高效完成在香港联交所主板发行上市工作,募集资金港币 55亿元用于丰富扩展产品及服务组合、探索产品其他应用场景、扩大海外业务布局、提升海外产能、提升垂直整合智能智造能力及促进智能智造工厂发展等,正式迈入“A+H”资本市场双平台新阶段。 二、问答 问题 1:去年四季度营收下滑,原因是什么? 答:一是汇率波动,公司对海外客户的销售主要以美元结算为主。2024 年人民币兑美元同期汇率约 7.2,2025 年四季度跌至 7以下,对收入产生一定影响;二是部分整机组装业务根据合同采用净额法核算的收入更多,营收口径收缩,但对利润影响不大,整机出货量同比无明显变化。 2025-2026 年是公司业务结构战略性优化窗口期,公司确立AI 智能终端、具身智能、AI 服务器、商业航天四大战略方向并完成卡位,在 2025 年四季度主动收缩低效业务、进行新旧动能转换。 公司目标通过 3-5 年的时间实现从业务结构,产品结构到收入结构的升维,最快从 2026 年下半年到 2027 年迎来历史性的产业共振点,AI 智能终端和三大新增战略方向增长曲线都将实质性的贡献显著动能。 问题 2:大客户折叠屏进展与消费电子展望 答:在大客户今年折叠机项目,公司供应 UTG 玻璃、PET 膜、玻璃支架、3D 玻璃盖板等,新项目价值量高,份额领先,公司将显著受益。目前折叠屏进展顺利,公开资料可以看到预计下半年正式发布,公司正按计划量产爬坡交付。 展望未来,新一代折叠屏全面放量,其他机型的设计有更多升级和创新,公司深度参与玻璃、金属结构件及功能模组,价值量有望进一步提升 问题 3:汇率对 Q4 业绩量化影响?泰州蓝思精密利润率大幅提升原因? 答:汇率损失对公司的 Q4 利润有影响,2025 年四季度汇兑损失约 1 亿元。2024 年四季度汇兑收益约 3 亿元,两者相差约 4亿元。但汇率波动为短期因素,公司正加强外汇管理,争取减少汇率波动带来的影响。 蓝思精密利润率提升主要是产品结构改善、新机型毛利提升,叠加自动化改造、精益生产落地、人员结构优化、综合效率提升。随着公司今年在大客户高端机型的份额进一步提升,将继续提升毛利水平。 问题 4:今年资本开支计划、海外产能节奏、投向哪些业务? 答:2025 年资本开支的增长,本质上是公司基于三大核心逻辑的战略蓄能:第一是满足核心消费电子客户持续迭代的工艺创新需求,包括公司在高端新品的份额增长,例如折叠屏、3D 玻璃、高端机型金属结构件等;第二是通过海外基地的投产,构建抗风险、高响应的全球交付体系,锁定海外大客户的长周期订单;第三是确保具身智能、商业航天等前瞻性业务从“样机交付”向“规模化量产”平稳跨越。 展望未来两年,公司业务有很多确定性的增长机会,如消费电子大客户的创新、AI 服务器在手订单饱满、机器人国内外需求旺盛、商业航天业务快速推进等。基于确定的市场需求,今年公司还会维持在较高的资本开支水平。后续随着公司产能落地,资本开支会回归到正常水平。公司目前资产负债率为 34.68%,为历史最低水平,并继续保持稳健的现金流。 问题 5:收购元拾科技进展?AI 服务器产能与客户拓展? 答:公司于 2025 年底公告拟收购元拾科技 95% 股权,目前各项前期工作正加速推进中。目前正在东莞松山湖园区启动扩产,双方团队共同开拓国内外头部客户,随着收购的最终落地,将迎来海内外 AI 算力头部客户的密集审厂与订单落地。 问题 6:蓝思智能机器人去年收入超 10 亿,后续客户、产能规划? 答:公司已构建起具身智能核心部件到整机组装的垂直整合制造平台,产品从整机组装到液态金属、铝镁合金结构件、六维力传感器、头部模组、关节模组和灵巧手等核心零部件与模组。目前已为国内外多家头部机器人客户批量交付人形机器人、四足机器人整机和头部模组 、关节模组、灵巧手、结构件等,组装出货规模位居行业前列。 在业务模式创新上,公司与中移动签署战略合作协议,双方围绕机器人重点开拓沿街商铺、酒店民宿、产业园区等高价值场景,打造亲情陪伴、智能体成长、物品递送等差异化应用,通过多元化的商业模式,积极争取政府消费补贴支持,实现具身智能机器人“进千家万户、融千行百业”,加速消费级具身智能产品市场普及。 公司也在同步做上下游的产业链协同,作为机器人的链主,会加大力度与产业链上轴承、丝杠等零部件的公司如五洲新春等进行战略深度绑定。 2026 年公司还将配合客户加强二次应用开发,将机器人产品广泛应用于自身生产环节,推动分拣、组装、巡检等场景的自动化升级, 将具身智能机器人真正落地工业应用。 问题 7:商业航天业务进展?航天级 UTG 玻璃优势? 答:地面终端业务:公司已连续三年为海外头部商业航天客户批量供应地面接收端结构件模组,包括低介电防护玻璃等。该业务已贡献数亿元营收,随着下游用户基数的爆发式增长,预计2026 年该部分业绩有望迎来快速增长。 航天级 UTG:公司正加速推进 UTG(超薄玻璃)在卫星柔性太阳翼封装领域的应用落地。针对低轨长寿命算力卫星,UTG是目前唯一能同时满足极致轻量化、超大面积卷绕发射及长寿命抗辐照要求的新型封装材料,将成为柔性太阳翼的主流选择。目前,公司正积极推进国内外头部客户的送样验证,力争年内实现小批量交付。 问题 8:与北美客户智能眼镜整机组装进展?2026 年穿戴类业绩预期? 答:公司是北美大客户的长期合作伙伴,目前已开展眼镜充电盒组装和相关结构件、功能模组的供应,依托 Rokid 整机制造经验与垂直整合优势,有望实现整机组装落地。 展望 2026 年,AI/AR 眼镜市场渗透率快速提升,公司海内外客户的出货量保持高速增长,AI/AR 眼镜将成为公司重要的 AI端侧硬件增长点。公司在光波导镜片的量产已实现技术突破,下半年将实现批量交付,通过持续导入自有结构件和功能模组,继续提升单机价值量和利润水平。 问题 9:HDD 玻璃基板客户验证与产能情况? 答:蓝思正配合全球头部 HDD 厂商进行高密度存储硬盘的玻璃基板开发,2026 年是验证及小规模试产的关键阶段。 随着 AI 大模型带动温冷数据存储需求呈指数级增长,以及HDD 向大容量、高磁密度演进,传统的铝基片已触及物理极限,业内预计 HDD 玻璃盘片的需求将迎来爆发式增长。在行业供需缺口持续拉大的背景下,蓝思的产能释放将填补全球高端存储市场的缺口,构建公司在AI 基础设施领域的又一核心增长极。 问题 10:汽车玻璃在北京客户的渗透情况?今年出货预期? 答:汽车玻璃已对客户批量供货,首条年产 35 万套产线已投产交付。 公司同步对接海内外 20 余家车企,随着下半年 3 条新产线投产,持续拓展天幕玻璃、电致变色等多功能车窗玻璃,将持续提升单车价值链与盈利能力。