- 核心观点：公司2025年业绩稳健增长，创新药布局加速，产品结构持续优化，维持“买入”评级。
- 关键数据：
- 2025年收入152.16亿元（同比-2.58%），归母净利润13.36亿元（-3.68%），扣非归母净利润13.07亿元（-0.94%）。
- 毛利率62.44%，净利率18.83%。
- 各业务板块收入变化：化学制剂-5.64%，原料药中间体-5.76%，中药制剂+14.47%，诊断试剂设备-8.56%，保健食品+36.96%，生物制品+17.50%。
- 呼吸创新药收入占呼吸领域收入比重超25%。
- 研发创新：
- 引入OPENCLAW等先进技术推动AI场景化执行。
- 首款1类药玛帕西沙韦获批上市，儿童干混悬剂启动3期临床。
- TSLP单抗启动1期临床，PREP抑制剂、MABA吸入溶液、Nav1.8抑制剂推进2期研究。
- 新一代ICS获批临床，PDE4抑制剂和DPP1抑制剂处于临床前阶段。
- 海外布局：
- 吸入制剂生产线通过马来西亚PIC/SGMP检查。
- 拟收购越南IMP药企，印尼原料药厂启动一期土建工程。
- 财务策略：
- 2025年回购注销近5亿元，计划分红2.20元/10股（现金分红同比+10%）。
- 估值与展望：
- 下调2026-2028年归母净利润预测至14.01/15.32/17.13亿元，EPS为0.77/0.84/0.94元/股。
- 当前股价对应PE为14.6/13.4/12.0倍。
- 看好公司创新转型优势，维持“买入”评级。
- 风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。
