2025年报点评50亿定增落地，资本扩表开启新周期

中泰证券2025年年报显示，公司经营稳健，资本实力增强。剔除其他业务收入后，营业总收入同比增长17.8%，归母净利润同比增长53.1%。ROE为2.9%，同比提升0.7个百分点。单季度ROE为0.3%，环比下降1.1个百分点。

50亿定增落地，净资产提升16%，增强资本安全垫。剔除客户资金后，总资产同比增长64.2亿元，净资产同比增长66.6亿元，杠杆倍数同比下降0.33倍。计息负债余额环比下降19.7亿元，单季度负债成本率环比持平，同比下降0.2个百分点。

自营收入全年增长逾四成，Q4回撤仍跑赢权益市场基准。自营业务净收入同比增长25.6%，年度自营净收益率为3%，同比提升0.5个百分点。单季度自营收益率为0.1%，环比下降2.2个百分点。对比市场基准，单季度主动型股票型基金平均收益率为-2.09%，纯债基金平均收益率为+0.51%。

经纪业务收入同比增长28.5%，Q4因交投活跃度回落环比下降。全年经纪业务收入为42.9亿元，单季度为10.4亿元。

投行业务收入同比下降42.5%，主要受市场景气度影响。全年投行业务收入为5.4亿元，单季度为1.3亿元。

资管业务收入稳健增长，主动管理能力持续夯实。全年资管业务收入同比增长14.1%，单季度为5.9亿元。

监管指标表现良好，风险覆盖率提升至307.5%，净资本同比增长23%，净稳定资金率同比增长17.7个百分点。

投资建议：公司50亿定增落地显著增强资本实力，万家基金主动管理能力支撑资管业务稳健增长。预计2026年EPS为0.22元，BPS为5.75元，目标价7.48元，维持“推荐”评级。

风险提示：市场交易量回落，资本市场创新不及预期，实体经济复苏不及预期。