这一次微盘股指数下跌，量化指增经受住了考验
排排网财富产品研究中心 2026年3月25日 上周，小微盘股再度遭遇明显回调，市场风险偏好快速收缩，万得微盘股指数单周下跌7.12%。自3月11日阶段高点至3月23日，9个交易日累计回撤达14.6%。同期，中证1000与中证2000分别下跌11.27%与13.22%，小盘风格整体承压显著。 然而，与市场情绪的剧烈波动相比，量化指增产品的表现却呈现出一个值得关注的变化：相较2024年2月那一轮微盘股“踩踏式下跌”，本轮量化产品整体表现相对稳定，超额回撤显著收敛。 一、两轮微盘股下跌对比：跌幅显著收敛 我们截取2024年和本轮小微盘股下跌最集中的两个周做对比。从指数层面来看，本轮调整的强度明显弱于2024年2月。中证2000指数与万得微盘股指数单周跌幅约为彼时的三分之一。可以看到，2024年2月是一轮典型的“流动性踩踏+风险出清”，而本轮更接近于风格回撤+情绪降温，系统性风险相对较低。 二、指增收益对比：绝对回撤明显改善 几个关键信号非常清晰，首先本轮微盘股指数下跌背景下，各指增策略产品的 回撤幅度均显著小于2024年2月2日当周，中证1000、500等主流指增产品，跌幅基本收敛至-5%附近，未出现类似2024年2月10%以上集体回撤的极端情况，也就是说，量化产品本身的波动暴露已经被明显压缩。 数据来源：私募排排网；当周统计区间分别为：2024年1月29日至2月2日、2026年3月16日至3月20日；统计范围仅限于私募排排网代销产品，相关表现仅供参考。 三、核心对比：超额收益分布明显改善 真正关键的变化体现在超额收益上。回看2024年2月微盘股大跌，量化指增整体承压明显，超额收益整体表现不佳：沪深300、中证500和中证1000指增分别录得-1.89%、-2.79%和-1.04%的负超额，仅中证2000指增实现6.68%的正超额，但彼时全市场中证2000、小微盘指增产品样本数量较少，这种正收益或体现为个别策略的幸存者偏差。整体来看，当时市场环境下量化模型的风格暴露严重，大面积负超额叠加产品间表现分化，反映出策略在极端行情中的稳定性不足。 而在2026年3月这轮调整中，情况出现了明显改善。各类指增产品的超额收益整体收敛至0附近：沪深300指增为-0.70%，中证500指增转为+0.53%，中证1000基本持平，中证2000为+0.09%，小微盘指增则取得1.23%的正超额。与两年前相比，本轮超额分布呈现出显著的收敛特征，不仅负超额明显减少，而且几乎不存在极端偏离的情况，整体表现更加均衡、稳定。这一变化背后，反映的正是量化策略在风控约束与模型结构上的系统性迭代。 四、小微盘策略风控约束趋严，量化指增韧性提升 结合上述数据对比分析来看，本轮微盘股指数下跌中，各类指增产品的负超额数据较2024年2月明显好转，量化指增策略得以较好地经受住市场考验，可能是因为管理人对量化指增的风控约束变得更加严格。 当前，量化私募管理人对微盘股的风控约束已全方位升级迭代：一是严格限制微盘股仓位占比，多数指增产品将微盘股持仓比例控制在合理区间，避免过度集中暴露；二是强化流动性风控，剔除成交低迷、波动异常的微盘股标的，设置单日交易限额、撤单率上限等约束，防范流动性踩踏风险；三是优化量化模型，增加风险因子权重，加强对极端行情的预判与应对，减少风格漂移，力争从根源上降低超额回撤风险；四是落实穿透式监管要求，对微盘股相关策略、参数、风控指标进行全量报备，有效防范“黑盒”操作带来的风险隐患。 拉长周期来看，量化指增产品历史长期超额收益表现依然显著。未来随着监管规则进一步完善，量化策略稳定性有望提升，中证500、1000、2000等主流指增产品或仍是投资者资产配置中的优质选择。 图4：私募排排网各量化指增策略指数收益走势 数据来源：私募排排网；截止日期：2026年3月20日；统计范围仅限于私募排排网代销产品，相关表现仅供参考。 风险提示：本文信息来源于公开资料，其中公募数据来源于恒生聚源数据，经托管复核；私募数据（如有）来源于基金管理人、基金托管人或外部数据库，相关数据仅为深圳市前海排排网基金销售有限责任公司（“我司”）研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成任何宣传推介及投资建议，请投资者谨慎参考。 本文所涉观点，仅代表基金经理(若有)或笔者等个人观点，不代表本平台的任何立场，数据及信息存在一定滞后性，所反映的内容将根据市场情况动态变化，不构成任何股票推荐及投资建议。 投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。 版权声明：未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源，同时载明内容域名出处。
