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公司信息更新报告：四季度业绩承压，储能高景气持续

2026-04-01 殷晟路,周航开源证券大王雪

四季度业绩短期承压：阳光电源2025年年报显示，全年营收891.84亿元（同比增长14.55%），归母净利润134.61亿元（同比增长21.97%），扣非归母净利润143亿元（同比增长29.8%），经营活动现金流净额169.18亿元（同比增长40.18%）。但四季度业绩承压，营收227.82亿元（同比下降18.37%），归母净利润15.80亿元（同比下降54.02%），主要受低毛利项目交付、碳酸锂涨价传导滞后及区域结构变化影响。因此，下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测：2026-2028年归母净利润分别为154.73/193.47/230.84亿元，EPS为7.46/9.33/11.13元，对应股价PE为18.0/14.4/12.1倍，维持“买入”评级。
储能系统业务保持高增：储能系统业务2025年营收372.87亿元（同比增长49.36%），毛利率36.49%，出货43GWh（同比增长54%），其中海外发货36GWh（同比增长90%），成为核心增长引擎。国内市场因毛利偏低主动收缩。预计2026年全球储能市场保持30-50%高增速，公司储能出货有望超60GWh。
光伏逆变器业务稳定：光伏逆变器业务2025年营收311.36亿元（同比增长6.90%），毛利率约34.66%（同比+3.76pct），全年出货143GW（同比略有下降）。
新能源投资开发业务下滑：新能源投资开发业务2025年营收165.59亿元（同比下降21.16%），毛利率14.50%（同比-4.90pct），整体维持微利。
AIDC业务值得期待：公司2025年开始布局AIDC电源业务，重点开发固态变压器SST及电源解决方案，已与头部云服务商和互联网企业开展合作，目标2026年产品落地，2027年批量供货。依托技术积累和客户资源，预计2026年下半年逐步释放成果。
风险提示：储能系统产品毛利率下滑超预期；海外贸易政策变动影响公司出货。