动力电池业务高速增长，四季度利润率改善

亿纬锂能(300014.SZ) 电力设备｜电池 动力电池业务高速增长，四季度利润率改善 2026年03月30日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2025年年度报告，公司2025年实现营收614.70亿元，同比增长26.44%，实现归母净利润41.34亿元，同比增长1.44%。 第四季度利润率环比改善：公司2025年实现营收614.70亿元，同比增长26.44%，实现归母净利润41.34亿元，同比增长1.44%。单看第四季度，公司实现营收164.68亿元，同比增长13.06%，环比减少2.16%；实现归母净利润13.19亿元，同比和环比分别增长48.67%和8.93%。利润率方面，公司第四季度的毛利率和净利率分别为16.77%和8.05%，环比提升较为明显，我们预计是四季度生产旺季产能利用率较高所带动的利润率提升。 动力电池业务高速增长：公司2025年动力电池出货50.15GWh，同比增长65.56%。公司动力电池业务迎来高速增长期，通过优化客户结构和拓展新客户，成功实现了出货量的大幅提升。商用车市场方面，公司开源电池3.0产品已实现量产，合作项目超50个，助力公司实现了国内商用车出货量行业第二的领先市场地位。大圆柱电池方面，公司率先实现大圆柱电池工厂的量产，并已成为某国际头部车企下一代电动车型的首发电池供应商，使公司在大圆柱领域的战略领先优势得到进一步加强。 杨 鑫分 析师执业证书编号:S0530524050001yangxin13@hnchasing.com 相关报告 1亿纬锂能（300014.SZ）2025年三季报点评：出货快速增长，盈利能力逐步恢复2025-10-27 储能电池满产满销：公司2025年储能电池出货71.05GWh，同比增长40.84%。2025年是公司储能业务实现了满产满销，根据EVTank数据显示，公司储能电池出货量稳居全球前二。产品迭代方面，公司是全球首家量 产600Ah+大 方形磷酸铁 锂储能电池的企业， 重点布局的628Ah储能大电池Mr.Big，通过极简集成设计已实现系统性的突破。 积极布局固态电池与钠离子电池技术：固态电池方面，公司已规划建设100MWh固态电池量产基地，龙泉系列固态电池产品已相继下线。钠离子电池方面，公司钠离子电池储能系统已投入运行；依托钠离子电池独特的高低温特性，公司开发出无液冷钠离子电池系统，探索其高温、高寒、高湿等不同气候条件下进行兆瓦级电力台区储能示范。 投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润71.17、91.35、113.37亿元，对应当前PE分别为20.13、15.69、12.64倍，公司电池业务有望保持快速增长，我们继续看好公司未来的发展，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；政策风险；原材料价格大幅 波动。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438