天风电新蔚蓝锂芯锁价落地无人机BBU电芯存在预期差的低估值标的040

【天风电新】蔚蓝锂芯：锁价落地，无人机、BBU电芯存在预期差的低估值标的-0401———————————公司今日股权激励的股权支付费用完成锁价，26-29年需摊销费用分别为413、400、207、40万元。公司在25年起高毛利率产品逐步落地。 26年新应用场景起量元年，重点看无人机、BBU，尤其是无人机电芯存在预期差：无人机：小圆柱优势为放电倍率更高、低温性能更好、便于运输。去年公司针对无人机开发全极耳产品，解决重量、发热等问题，在中小型无人机逐步替代软包电池。若无人机出货2kw颗，单颗净利5元，对应1e利润；若出货6kw颗，则对应3e利润。终端应用需求：1）战场；2）军用方面常态化的无人机去替代部分“有驾驶员的飞机”。第二个应用具备可持续性。 BBU：1）直供AWS约700万颗（二代产品，售价约3美元），等待更多订单；2）与Moli合作订单约5000-6000万颗（代工可能性大）。 28年公司目标出货2e颗（自供+与Moli合作），市占率20%+。 投资建议公司小圆柱电池份额提升+新下游打开成长空间，预计26年公司利润约10e（9e颗小圆柱*0.6元=5.4e+LED 1.6e+ 金属物流2e，此外BBU部分带来超额利润)，PE仅21X。 随着公司全极耳产品推出，BBU、无人机等场景市占率有望快速提升。 假设无人机3e利润*40X=120e市值，主业+无人机值320e市值，仅考虑无人机约40%空间，保持“重点推荐”。