3月销量超预期，旗舰SUV零跑D19即将上市

零跑汽车（09863.HK） 买入（维持评级） 港股公司点评 证券研究报告 3月销量超预期，旗舰SUV零跑D19即将上市 汽车组分析师：徐慧雄（执业S1130525110005）xuhuixiong＠gjzq.com.cn分析师：杨颖（执业S1130525110003）yangying2＠gjzq.com.cn 事件 2026年4月1日，公司披露3月销量，2026年3月零跑全系交付5.0万台、同比+34.9%、环比+78.2%。 市价（港币）：51.250元 点评 3月总销量同比+35%，A10上市大定表现亮眼。根据公司公众号，2026年3月零跑全系交付5.0万台、同比+34.9%、环比+78.2%，同环比持续高增主要系A10新车快速起量及B01、C10等车型持续热销。 相关报告： 1.《零跑汽车2025年业绩点评：业绩符合预期，期待后续新车周期及...》，2026.3.17 2.《零跑汽车25Q3业绩点评：毛利率环比持续提升，预计经营维持强...》，2025.11.183.《零跑汽车25H1业绩点评：业绩符合预期，经营有望持续强势》，2025.8.19 新车周期启动，零跑D19将于4月上市，在续航、智能化方面具备竞争力。零跑D19定位全尺寸SUV，搭载激光雷达以及高通骁龙双8797芯片，可实现端侧大模型座舱及VLA辅助驾驶功能；提供纯电和增程两种动力选择，其中，增程版采用800V CTC增程技术及智能增程四驱，系统综合功率为400kW，匹配配备80.3kWh电池组，纯电续航里程超500km，纯电版车型基于1000V高压平台技术打造，CLTC续航720km；搭载60英寸AR-HUD、21.4英寸后排娱乐屏、百万像素DLP投影大灯、二排右侧120°真零重力座椅、8.1L车载冰箱、23扬声器LeapSound音响、1600万色氛围灯等。 展望 持续看好新车催化及海外加速带来的发展空间。1）强势产品周期持续驱动：2026年将上市D系列和A系列共4款新车以及Lafa5Ultra版，其中，A10已于3月上市、D19将于4月16日上市、A05/D99预计6-7月上市，新车目标销量40万辆；同时B、C系列将进行年度改款、智能化有望进一步升级，全系全年销量目标百万辆。2）欧洲进入快速放量期、南美布局加速：根据欧洲汽车制造商协会ACEA数据，2026年1-2月，零跑在欧洲市场销量约1.28万辆，同比+642%；2月在意大利市场以5006辆的上牌量位居意大利纯电动汽车市场销量榜首，欧洲市场已进入快速放量阶段，叠加26年公司进一步开拓巴西、阿根廷、智利等南美市场，海外全年销量目标10-15万辆。 盈利预测、估值与评级 零跑长期坚持自研自供战略、平台化共享率高，成本优势持续释放，高度适配市场价格竞争，产品颇具竞争力，同时对外合作贡献增 长 新 空 间 。 我 们 预 计 公 司2026-2028年 分 别 实 现 净 利 润41.0/63.7/92.8亿元，公司股票现价对应PE估值16/10/7倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧，市场需求不及预期。 附录：三张报表预测摘要 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 北京电话：010-85950438邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 上海电话：021-80234211邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 深圳电话：0755-86695353邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 【公众号】国金证券研究 【小程序】国金证券研究服务