空滤龙头壁垒深厚，车航双驱打开成长
空滤龙头壁垒深厚，车航双驱打开成长 投资要点 西 南证券研究院 分析师：杨蕊执业证号：S1250525070007电话：021-58351985邮箱：yangrui@swsc.com.cn 核心业务突出，全球化布局成效显著。公司核心业务为空气过滤器，是公司主要收入和利润来源，可实现粉尘、微生物及有害气体的净化过滤。2024年该业务营收4.37亿元、毛利润1.15亿元，分别占总营收和总毛利润的55.44%、62.95%；空调风轮及周边业务同步发展，营收占比达41.8%。公司布局全球化生产研发与营销网络，海外市场表现亮眼，2024年海外收入占比58.34%，毛利润占比72.65%，2025年上半年海外营收占比仍维持在57.95%，泰国市场贡献突出。 应用场景多元，把握多领域发展机遇。空气过滤器应用场景广泛，覆盖空调、小家电、汽车等领域，构成稳定市场基本盘。新能源汽车渗透率持续攀升，2025年上半年销量达693.7万辆、渗透率突破44.3%，纯电动车型“四滤变一滤”特性提升单车过滤器价值，为公司带来增量需求。同时，公司切入航空领域，高效空气过滤器（HEPA）对0.3微米颗粒物过滤效率可达99.9%以上，是飞机客舱标配，受益于国产客机商业化加速及供应链国产替代机遇，叠加RCEP关税减让政策利好，多领域协同推动业务发展。 数据来源：聚源数据 经营稳健向好，盈利能力持续修复。公司主营业务运行平稳，营收稳步增长，2024年营收7.89亿元同比增长8.74%，2025年前三季度营收6.69亿元同比增长10.49%。公司毛利率企稳在23%左右，2025年前三季度毛利润1.56亿元同比增长10.6%，其中空气过滤器毛利率显著高于空调风轮业务。此外，公司费用控制良好，2025年前三季度费用率降至13.4%，归母净利润同比大幅增长，盈利能力持续改善。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年营业收入分别为8.74、10.28、12.41亿元，归母净利润分别为0.89、0.94、1.24亿元，EPS分别为0.38元、0.40元、0.53元，对应PE分别为43倍、41倍、31倍。考虑到公司为家电空滤领域龙头，客户结构优质且海外布局完善，新能源汽车与航空过滤业务逐步放量，业绩成长性与盈利确定性兼具，给予公司2026年50倍PE，对应目标价20元，首次覆盖，给予“买入”评级。 相 关研究 风险提示：市场竞争加剧、航空等新业务拓展不及预期、原材料价格及汇率变动等风险。 目录 1金海高科：一站式空气过滤解决方案供应商......................................................................................................................................12空气过滤器行业：汽车与航空双引擎驱动增长..................................................................................................................................33主营业务稳定运行，盈利能力持续修复...............................................................................................................................................74盈利预测与估值............................................................................................................................................................................................85风险提示.........................................................................................................................................................................................................9 图目录 图1：公 司发展 历程.......................................................................................................................................................................................1图2：公 司主要 产品.......................................................................................................................................................................................2图3：公 司股权 结构 （2026.02）.............................................................................................................................................................2图4：2020-2024年公司主营业务营收占比..............................................................................................................................................3图5：2020-2024年公司主营业务毛利占比..............................................................................................................................................3图6：2025H1各地区业务收入占比............................................................................................................................................................3图7：2025H1各地区业务毛利润占比........................................................................................................................................................3图8：空 气过滤 器上 下游产 业链...............................................................................................................................................................4图9：新 能源汽 车月 度销量........................................................................................................................................................................4图10：全球 主要 区域市 场新 能源车 渗透 率月度 表现......................................................................................................................5图11：中国 商飞 主要产品C9 09、C9 19、C92 9..................................................................................................................................6图12：2021-2025Q3公司营收情况.............................................................................................................................................................7图13：2021-2025Q3公司毛利情况.............................................................................................................................................................7图14：2021-2025Q3公司期间费用率........................................................................................................................................................7图15：2021-2025Q3公司净利润情况........................................................................................................................................................7 表目录 表1：全 球和中 国的 客机机 队及 旅客周 转量 预测.............................................................................................................................5表2：分业务收入及毛利率...........................................................................................................................................................................8表3：可比公司估值.............................................................................
