核心观点
金海高科作为家电空滤领域龙头，核心业务为空气过滤器，全球化布局成效显著，海外收入占比长期维持在57%以上。公司受益于空气过滤器应用场景多元，包括空调、小家电、汽车等领域，以及2025年新能源汽车47.94%的渗透率、HEPA过滤器的航空标配需求及国产替代机遇，增长空间广阔。公司经营稳健向好，营收持续同比增长，毛利率企稳、费用控制良好，归母净利润大幅增长，盈利能力不断修复。
关键数据
- 2024年空气过滤器相关业务实现营收4.37亿元，占比55.44%，实现毛利润1.15亿元，占比为62.95%。
- 2024年空调风轮及周边业务实现营收3.3亿元，占比41.8%，实现毛利润0.65亿元，占比35.79%。
- 2024年海外实现收入4.6亿元，占比为58.34%，实现毛利润为1.33亿元，占比为72.65%。
- 2025年前三季度营收6.69亿元，同比增长10.49%。
- 2025年前三季度毛利润1.56亿元，同比增长10.6%。
- 2025年前三季度期间费用为0.89亿元，费用率为13.4%。
- 2025年前三季度实现归母净利润0.77亿元，同比大幅增长50.49%。
研究结论
预计公司2025-2027年营业收入分别为8.74、10.28、12.41亿元，归母净利润分别为0.89、0.94、1.24亿元，EPS分别为0.38元、0.40元、0.53元，对应PE分别为43倍、41倍、31倍。考虑到公司为家电空滤领域龙头，客户结构优质且海外布局完善，新能源汽车与航空过滤业务逐步放量，业绩成长性与盈利确定性兼具，给予公司2026年50倍PE，对应目标价20元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险，航空等新业务拓展不及预期的风险，原材料价格及汇率变动风险。
