行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

通行费收入稳中有升，低成本融资优势持续兑现

2026-04-01 华创证券 yuannauy

公司业绩概况：2025年，赣粤高速实现营业收入62.83亿元，同比增长4.98%；归母净利润12.8亿元，同比增长0.03%；扣非后归母净利润10.52亿元，同比下降2.75%。分季度看，Q4受非经因素影响出现亏损，但整体通行费收入微增0.77%至36.08亿元。
盈利能力与成本控制：毛利率37.72%（下降1.57pct），净利率21.89%（下降0.37pct），期间费用率10.09%（下降2.46pct）。财务费用2.11亿元，同比下降32.43%，主要得益于低成本融资优势持续兑现。
主营业务：通行费收入稳中有升，毛利率53.53%（下降0.92pct）。昌九高速、昌樟高速收入分别同比增长1.22%和2.5%，两条高速已完成“四改八”扩容建设。
多元化业务：智慧交通业务收入10.49亿元，同比增长40.98%；成品油销售受新能源车影响收入下降7.43%至13.56亿元，公司加快布局新能源业务（与宁德时代合作重卡换电）；房地产业务收入增长260.88%至1.23亿元，推动向房建施工转型。
核心看点：1）财务费用有改善空间，2025年同比下降32.43%；2）核心路产（昌九、昌樟高速及樟吉高速改扩建）剩余收费年限长，价值被低估。
投资建议：调整2026-27年盈利预测至13.3、14亿元，引入2028年预测14.6亿元（EPS分别为0.57、0.6、0.63元，PE均为8倍）。目标价5.71元（基于10倍PE，对应市值133亿），维持“强推”评级。
风险提示：改扩建进度和效果不及预期；车流量增长幅度不及预期。