慢病领域创新龙头，心衰重磅JK07潜力大

慢病领域创新龙头，心衰重磅JK07潜力大 2026年04月01日 买入（首次） 证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn ◼老牌慢病龙头创新转型，重磅品种有望贡献百亿收入：信立泰稳居国内心血管领域龙头地位，近年来加速仿创转型，布局慢病全周期产品。2025Q1-3六款创新产品营收占比46%。随着集采风险全面出清，核心创新品种放量，早研管线兑现，我们预期2029年将实现100亿元收入，创新管线打开市值空间。 市场数据 收盘价(元)61.31一年最低/最高价29.80/65.63市净率(倍)7.79流通A股市值(百万元)68,334.03总市值(百万元)68,349.40 ◼全新机制BIC分子，JK07有望颠覆全球心衰市场格局：JK07通过独特分子设计攻克NRG-1靶点成药难题，有望突破心衰治疗中心肌修复的瓶颈。境外Ib期各剂量组均实现LVEF显著改善，中高剂量组180天LVEF平均改善≥31%，耐受性极佳。国际多中心II期282例临床进展顺利，HFrEF适应症入组已完成，2026年上半年进入数据密集读出期。我们预期2029年上市后，仅海外市场就可贡献超100亿美元峰值销量，成为继诺欣妥（峰值销量80亿美元）后全球心衰领域最大突破。 基础数据 每股净资产(元,LF)7.87资产负债率(%,LF)18.69总股本(百万股)1,114.82流通A股(百万股)1,114.57 ◼首款国内自研ARNI药物领衔，高血压产品矩阵全面升级：公司围绕自有独家ARB药物信立坦覆盖高血压治疗全领域，聚焦ARNI、复方制剂、新靶点领先技术。信超妥是国内首款自研，全球唯二的ARNI类药物，降压效果和夜间血压控制优于竞品诺欣妥。创新复方制剂复立坦、复立安相继获批并纳入医保。ETA、ASI早研分子SAL120/140补充难治性高血压需求空缺，临床进度全球领先。 《信立泰(002294)：2023年中报点评：业绩基本符合预期，国内+国际创新加速推进》2023-08-27 ◼代谢+肾科+骨科齐头并进，放量顺利管线丰富：代谢、肾科、骨科全品类慢病管理均有亮点管线。肾科新一代HIF-PHI恩那罗和骨科国产首款特立帕肽欣复泰上市后快速放量贡献收入。代谢领域全面布局PCSK-9、Lp(a)、GLP-1等创新靶点，siRNA、小分子、基因编辑等前沿技术平台持续发力，从获批产品泰卡西单抗、信立汀到早研疗法SAL0139、SAL061均有竞争力，管线梯队储备充足。 《信立泰(002294)：2022年年报点评：新药研发稳步推进，慢病领域厚积薄发》2023-04-01 ◼盈 利 预 测 与投 资 评 级 ：我 们 预 测2025-2027年公 司 实 现 营 业 收 入46.43/55.63/67.75亿 元 ， 同 比+15.7%/19.8%/21.8%， 归 母 净 利 润6.79/9.02/12.77亿 元 ， 同 比+12.8%/32.9%/41.6%， 对 应EPS为0.61/0.81/1.15元。基于DCF模型估值计算合理企业市值为919.03亿元，对应合理目标价为85.48元。公司国内商业化推进顺利，重磅单品潜力大，在研品种丰富全面，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼风险提示：产品研发失败风险；药品销售不及预期；集采政策影响对产品价格的不确定性。 内容目录 1.信立泰：聚焦心血管领域，布局慢病全周期..................................................................................5 1.1.收入拐点出现，创新转型进入收获期.....................................................................................61.2.长期研发持续投入，申报及读出窗口密集.............................................................................81.3.早研管线丰富，创新构筑未来图景.........................................................................................9 2.心衰市场前景广阔，JK07具备大单品潜力..................................................................................10 2.1.功能修复为心衰治疗瓶颈，赛道具备百亿大单品潜力.......................................................112.2. NRG1：心脏结构修复潜在靶点，成药设计面临挑战.........................................................132.3. NRG1受体终成药，JK07具备BIC潜力..............................................................................142.4.临床进度理想，JK07即将迈入“决赛圈”..............................................................................162.5. JK-07峰值销售预测.................................................................................................................16 3.高血压：市场前景广阔，公司仿制+引进+自研构筑产品矩阵....................................................18 3.1.传统疗法依从性差，复方制剂+ARNI改写指南.................................................................193.2.高血压仿制药市场红海，创新品种即将破局.......................................................................203.3.复方制剂机制互补，基于信立坦构筑产品矩阵...................................................................213.4.阿利沙坦：ARB类最佳药物，优势全面应用广泛.............................................................223.5. ARNI药物改写心血管指南，信超妥具备FIC潜力.............................................................233.6.面向难治性高血压，创新靶点进度国际前列.......................................................................243.7.已上市高血压药物的峰值销售预测.......................................................................................25 4.慢病矩阵:多领域布局完善，早研管线支撑长期增长...................................................................26 4.1.在售产品：多科室布局，恩那罗+欣复泰销售理想............................................................274.2.血脂管理：多通路全面布局PCSK-9/Lp(a)靶点..................................................................284.3.血糖管理：信立汀优势显著，GLP-1布局兼顾...................................................................30 5.盈利预测和估值................................................................................................................................30 5.1.盈利预测及关键假设...............................................................................................................305.2.估值预测和关键假设...............................................................................................................31 图表目录 图1：公司业务架构...............................................................................................................................5图2：公司股权结构图...........................................................................................................................6图3：公司发展历程...............................................................................................................................7图4：公司营业收入（百万元）...........................................................................................................7图5：公司归母净利润（百万元）.......................................................................................................7图6：公司毛利率与净利率水平...........................................................................................................8图7：公司收入结构占比.......................................................................................................................8图8：公司销售费用及费用率..................................................................................