森马服饰2025年年报显示，公司收入端表现稳健，实现150.90亿元（同比+3.17%），但利润端暂时承压，归母净利润为8.92亿元（同比-21.54%）。童装业务韧性增长，儿童服饰收入108.00亿元，同比+5.18%，巴拉巴拉品牌持续巩固亚洲第一童装地位，儿童运动品牌（ASICS Kids、PUMA Kids）成为新增长点；休闲服饰受消费环境及行业竞争加剧影响，收入40.55亿元，同比-3.22%，森马品牌正推进"再造新常服"战略升级。渠道结构变化，线上销售69.72亿元（同比+4.50%），直营销售20.16亿元（同比+30.25%），加盟销售57.69亿元（同比-5.03%），加盟渠道经历调整期，期末净减388家。盈利能力承压，整体毛利率45.05%（同比+1.16pct），归母净利率5.91%（同比-1.86pct），主要因销售费用率同比+2.41pct至28.06%。运营指标显著改善，经营活动现金流净额17.30亿元（同比+36.95%），存货期末余额31.78亿元（同比-8.71%），库存结构健康。盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为10.30/11.37/12.31亿元，PE分别为14.21/12.87/11.88倍。风险因素：休闲服饰复苏不及预期、童装行业竞争加剧、线上流量成本上升。
