2025年年报点评：2025年利润高增，海外业务驱动成长

中联重科(000157.SZ) 机械设备｜工程机械 2025年利润高增，海外业务驱动成长 2025年年报点评 2026年03月31日评级买 入评级变动维持 投资要点： 2025全年利润端快速增长：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业总收入521.07亿元，同比+14.58%；实现归母净利润48.58亿元，同比+38.01%；扣非归母净利润33.70亿元，同比+31.93%。结合Q3业绩测算得，Q4公司营业总收入为149.51亿元，同比+34.79%，较Q3环比+21.55%；归母净利润为9.38亿元，同比+145.99%，较Q3环比-18.82%；扣非归母净利润7.26亿元，同比+99.69%，较Q3环比+1.09%。 净利率显著提升：根据iFinD数据，公司2025年销售毛利率及净利率分别为28.04%及9.80%，同比变化-0.13pp及+0.99pp。控费方面，2025年公司销售、管理、财务、研发费用分别为45.37、20.57、2.03、28.95亿元，同比变化+21.94%、-8.23%、+259.19%、+4.56%；销售、管理、财务、研发费用率分别为8.71%、3.95%、0.39%、5.56%，同比变化+0.53pp、-0.98pp、+0.26pp、-0.53pp。 陈 郁双分 析师执业证书编号:S0530524110001chenyushuang@hnchasing.com 海外业务竞争优势明显：公司2025年年报显示，2025年公司海外收入305.15亿元，同比+30.52%，占总营收比重达58.56%，同比+7.15pp。非洲、拉美、东南亚、中东等新兴区域高速增长。其中，非洲区域同比增长超157%。公司纵深推进全球布局，网点向新市场及中小城市下沉，优化仓储形成星型网络，现拥有30余个航空港和430多个网点，覆盖170多国。同时，海外制造基地在意大利、德国、匈牙利等国拓展升级，实现全球资源联动，支撑国际化发展。 相关报告 1中联重科（000157.SZ）2025三季报点评：Q3国内外收入同步发力，布局多方位产业发展机遇2025-11-112中联重科（000157.SZ）2025半年报点评：Q2扣非归母净利润快速增长，全面拓展全球化布局2025-09-043中联重科（000157.SZ）2024年报点评：公司积极打造多元化发展路径，海外业务快速扩张2025-04-03 主导业务增长强劲：根据2025年年报，公司工程机械板块实现营业收入481.18亿元，同比+19.23%，占总营收的92.34%。其中混凝土机械、起重机械分别收入100.57、166.37亿元，同比变化+25.50%、+12.52%。2025年，混凝土、工起产品板块加速向上，规模与效益同步提升，新能源搅拌车、国内履带吊产品实现翻番式增长。 土方机械收入跃升近百亿，出口领先行业：2025年公司在土方机械板块实现收入96.72亿元，同比+44.99%。其中，国内销售规模同比增幅 超13%，出口销售规模同比增幅超57%，增速领跑行业，拉美等新兴区域涨幅超77%，欧洲等高端市场涨幅突破600%，挖掘机出口规模跃居国内前三。 新兴板块显著加速，矿山、农业机械出海成长性强：矿山机械和农业机械是公司近年来快速发展的新兴板块。2025年年报显示，公司矿山机械在国内成功打入央国企能源客户市场，加速向高端市场挺进；海外方面，新增点亮矿山99座，加快拓展全球高端矿山市场，海外销售收入同比增长超3倍。农业机械同样在海外市场表现优异，2025年海外销售规模同比增幅超过21%。具身智能机器人也已进入产业化试点阶段，成为公司新的增长曲线。 投资建议：2025年公司利润端实现快速增长，增速显著高于收入端，显示盈利能力持续增强。海外业务表现尤为亮眼，已成为公司最主要的收入来源和增长引擎，其竞争优势和全球化布局成效显著。综合来看，公司通过深化全球网络布局和优化产品结构，已建立起可持续的成长动能，未来发展前景可期，维持“买入”评级。我们预计2026-2028年归母净利润分别为59.46、71.63、84.86亿元，EPS为0.69、0.83、0.98元，PE为12.16、10.09、8.52倍，给予合理区间8.17-10.90元。 风险提示：国际局势存在不确定性；钢材、石油等大宗商品价格上行对公司生产成本的上升风险；汇率波动幅度加大时海外投资、销售收益 下降的风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438