股周观点：定价“海峡开关”，静候反弹or防范衰退

定价“海峡开关”，静候反弹or防范衰退——美股周观点 2026年03月31日 证券分析师陈梦执业证书：S0600524090001chenm@dwzq.com.cn证券分析师葛晓媛 执业证书：S0600525040003gexy@dwzq.com.cn 美股：本周纳斯达克指数领跌，下跌3.2%，标普下跌2.1%，道指下跌0.9%。行业上，能源、材料领涨，信息技术、金融领跌。标普500成份股上涨占比43%，占比边际上升，其中百富门、SLB、雅保、APA、陶氏等领涨。 相关研究 标普500指数正式创下232天以来的最低收盘价，自伊朗战争爆发以来，标普500指数累计下跌已达4.8万亿美元，纳指年初至今跌10%。地缘政治消息持续混乱涌现，本周市场进入敏感、高波动的动荡期，具体来看： 《特斯拉优化Optimus3，预计2027年量产》2026-03-29 美伊冲突持续，模糊信号导致局势仍不透明，尚未出现确定的缓和信号。周初特朗普和贝森特等人的强硬表态（声称战争应迅速结束、油价应回落至80美元以下）一度引发了市场的“修复交易”。不过，伊朗高层内部对和谈内容和形式仍心存疑虑，美以攻击仍在进行，短期停火仍存变数。美国方面的表态反复无常，先是以军事行动相威胁，随后又释放出考虑谈判的信号，这种模糊且反复的立场导致市场情绪在恐慌与缓和之间快速切换，冲突结束的关键在于三方对谈判内容是否达成一致意见，尤其是以色列与伊朗长期以来的利益差异能否取得暂时性共识。 《在地缘预期波动中寻找中期确定性》2026-03-29 ◼展望：短期内，我们认为美股仍是风险管理，而非冒险时期，保持防御，等待“哨音”。目前的市场正处于一个相对扭曲的定价阶段：资产一方面在为“最坏的宏观（滞胀）”做准备，比如实际利率上行，黄金下跌；另一方面又在为“最好的变数（地缘缓和）”留后手，保留了一份地缘缓和的期权，比如科技股的相对韧性。在这种“非典型滞胀”的环境下，需要寻找的是定价的裂缝。核心矛盾在于霍尔木兹海峡封锁的二元性演化：如果海峡重开，能源价格和通胀压力缓解，增长损害得到控制，前期受压的科技龙头将凭借“修复期权”大幅反弹；反之若封锁持续，油价冲破110美元将触发二阶价格冲击，全球定价将从“滞胀”滑向“衰退”，导致权益资产面临系统性重回撤。基于上述，建议在波动率降下来之前继续等待。 ◼下周重点关注数据及事件： 基本面方面：1）3月31日，日本3月东京CPI同比；2）4月1日，日本一季度短观大型制造业、非制造业景气判断指数、韩国3月出口同比、欧元区3月制造业PMI终值、美国3月ADP就业人数变动、美国2月零售销售环比、美国3月ISM制造业指数；3）4月2日，美国3月28日当周首次申请失业救济人数；4）4月3日美国3月失业率、美国3月非农就业人口变动、美国3月ISM非制造业指数。 财报方面：1）4月1日，耐克第三季报。 ◼风险提示：美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn