外盘回顾与展望
- 外盘：1-2月美棉因供应宽松、出口缓慢及ON-CALL订单打压表现乏力，3月因美伊战争爆发、中国滑准税进口及新作种植担忧提振，主力合约升至70美分一线。巴西棉价格受中东冲突影响上涨。
- 中东地缘冲突影响：对棉花影响偏中性，包括纤维替代逻辑（化纤价格上涨带动棉花）、成本逻辑（能源及化肥价格上涨）、供应逻辑（化肥出口受阻）、通胀逻辑（大宗商品通胀带动农产品配置）和产业需求逻辑（地缘动荡削弱需求）。
- 国际市场展望：美棉出口签约进度偏慢但完成目标问题不大，USDA 3月底意向面积同比小增，新作天气是关键因素。巴西棉花种植面积及产量预期小降。2025/26年度全球供需松平衡，26/27年度供需预期收紧但幅度有限，高油价令需求前景存在变数。
国内棉花基本面分析
- 库存：商业库存进入季节性去化期，新疆商业库存同比减12.91万吨。工业库存较高，纺企超期备货。
- 种植面积：新疆棉花种植面积调减幅度或不及预期，目标价格补贴政策面临调整，种植成本预计稳中有涨，轧花厂盈利状况将提升籽棉收购热情。
- 内外价差与进口：内外价差收窄但仍较高，滑准税加贸配额发放较早引发政策担忧。2026年1-2月累计进口37万吨，同比增41%；2025/26年度累计进口85万吨，同比增16.6%。
- 棉纱进口：2026年1-2月累计进口29万吨，同比增加约8万吨。2025/26年度累计进口约88万吨，同比增加约17万吨。棉纱进口利润窗口持续打开，1-5月月均进口量预计在15-20万吨。
- 纺织旺季与需求：“金三”纺织旺季兑现，订单情况较好但存在需求前置可能，“银四”新增订单情况有待观察。纺织企业开工率较高，棉纱社会库存上升但企业产品库存较低。
- 终端市场：2026年1-2月纺服出口强劲，增长17.6%；内需增长良好，同比增长10.4%。25/26年度BCO上调产量和消费预估，产需缺口调增，库销比调降。26/27年度预计产需缺口扩大，可能需要国家增发进口配额或抛储。
国际棉花基本面分析
- 美棉出口：中国对美棉加征10%关税，但滑准税加贸配额将提升采购需求。特朗普访华前可能取消加征关税。
- USDA意向面积：USDA 3月底意向面积同比略增，超预期。后续需关注天气变化及种植进度。
- 美棉新作天气：拉尼娜气候状态预计转为ENSO中性，6-8月有62%概率出现厄尔尼诺气候。但得州干旱监测指数处于高水平，或不利新棉播种生长。
- 25/26年度全球供需：USDA上调全球估产，期末库存调增，库销比上升至64.42%，产需差扩大至52.6万吨。
- 26/27年度全球供需：全球种植面积预计缩小3%-5%，产量预计减少80-130万吨。消费增速预计在1.2%左右，产需预估短缺50-110万吨，期末库存料小幅去化。
市场总结与展望
- 外盘：ICE棉价应在中枢位置附近或略偏下运行，价格重心预计同比上移。26Q2盘面存在震荡反复的可能，警惕高油价带来的宏观下行风险。
- 郑棉：26Q2或存在震荡回落风险，下方空间预计有限，预估区间14500-16000元/吨。关注宏观、下游需求及主产国天气。
- 国际市场：26/27年度全球及美国供需预期收紧，库销比同比下滑，有助于外盘价格重心上移。但若天气正常，供需并非特别紧张，ICE棉价预估运行区间60-80美分/磅。
- 国内市场：25/26年度国内供需预期紧平衡；26/27年度疆棉种植面积调减可能导致国内棉花产量下降，产需缺口或将有所扩大。在相关政策出台前，基本面总体仍偏乐观。26/27年度新疆棉种植成本预期提升，籽棉收购价初步预期可能提高至7元/公斤之上。
风险提示
