信达生物2025年年报业绩点评：全面实现可持续盈利，创新价值加速释放

核心观点

• 业绩表现：2025年公司总收入130.42亿元（+38%），产品收入118.96亿元（+45%）；IFRS净利润8.14亿元（扭亏），Non-IFRS净利润17.23亿元；毛利率87.2%（+2.3pct），销售费用率48.0%（-2.9pct）。
• 盈利能力：全面实现可持续盈利，产品线持续扩展，迈入高增长、可持续盈利新时代。
• 国际合作：达成4项重磅战略合作，首付款超16亿美元，交易总金额超220亿美元；与武田、礼来合作加速全球化布局。
• 管线进展：推进3款创新资产进入全球III期，IBI363、IBI343、IBI324均取得积极进展。
• 早期布局：国清院推进11款创新分子至IND阶段，肿瘤和慢病领域管线丰富，为长期增长提供动力。

关键数据

• 收入：2025年收入130.42亿元，预计2026-2028年分别为164.07、205.62、247.24亿元。
• 利润：2025年Non-IFRS净利润8.14亿元，预计2026-2028年分别为22.58、43.03、55.10亿元。
• 估值：DCF模型测算合理市值1674.19-2525.09亿元。

研究结论

• 投资建议：维持“推荐”评级，公司已成为国内领先的Biopharma，肿瘤领域龙头地位稳固，综合管线突破第二增长曲线。
• 风险提示：研发管线进展不及预期、产品商业化不及预期、市场竞争加剧、政策变动等风险。