动态报告太空光伏+卫星协同进击，打造公司第二成长极

太空光伏+卫星协同进击，打造公司第二成长极 glmszqdatemark2026年03月31日 推荐维持评级当前价格：71.98元 25年业绩行业位于周期底部，公司盈利承压，海外占比持续提升。25年公司实现营业收入76.27亿元，同比-23.36%，归母净利润-14.16亿元，同比亏损有所放大；分季度来看，25Q4公司实现收入19.46亿元，同比+11.17%，环比-3.57%，归母净利润-9.97亿元。费用方面，25年公司期间费用率为3.87%，与24年相比下降2.51Pcts，其中财务、管理、研发、销售费用率分别为1.33%、1.68%、0.59%、0.27%，与24年相比均有不同程度改善，公司费用管控能力持续增强。此外，公司海外收入占比持续提升，从2024年的23.8%提升至2025年的50.7%，海外高盈利市场占比持续提升，叠加公司自身降本增效持续推进以及新业务拓展，看好后续主业在行业出清后迎来底部反转。 前瞻性布局太空光伏，技术积累+协同构筑壁垒。公司以现金出资认购上海星翼芯能16.67%股权，双方成立CPI膜、CPI膜与晶硅电池结合产品的生产制造合资企业，具有双方相互排他性，且钧达股份全资子公司上饶捷泰已与上海星翼芯能合资成立上饶捷泰航天空间科技有限公司，其中上饶捷泰持股70%。星翼芯能（原尚翼）核心团队源自中科院上海光机所，拥有多项钙钛矿叠层以及封装的技术积累和专利，在当前商业航天高效率、轻量化的要求下，钙钛矿叠层以及CPI膜有望成为太空能源的重要解决方案。 分析师邓永康执业证书：S0590525120002邮箱：dengyongkang@glms.com.cn 分析师林誉韬执业证书：S0590525110044邮箱：linyutao@glms.com.cn 战略收购核心卫星企业，平台协同打开成长空间。当前商业卫星军备竞赛开启，海内外均在加速布局。钧达股份收购了国内卫星企业巡天千河60%股权，巡天千河技术团队源于航天科技集团，拥有近百颗商业卫星研制经验，24年以来已成功发射近10颗卫星，同时承接了近30余颗商业卫星研制任务，当前巡天千河正在加速推进产能建设，随着公司卫星批产能力落地、在轨验证推进，叠加钧达太空光伏技术协同赋能，太空光伏+卫星有望打造第二成长曲线，助力钧达实现从光伏电池片专业化龙头向商业航天新锐企业的全面转型。 投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收126.99/146.58/166.56亿元，归母净利润为6.30/11.57/17.57亿元，根据2026年3月31日收盘价，26-28年PE为36x/19x/13x。公司基于光伏主业切入太空能源领域，且纵向延伸收购卫星总成企业，在商业航天快速发展的背景下，公司有望进一步发挥A+H双平台优势持续扩张，看好公司中长期成长性，维持“推荐”评级。 相关研究 1．钧达股份（002865.SZ）事件点评：控股巡天千河，产业链纵向布局打造商业航天宏伟蓝图-2026/02/092．钧达股份（002865.SZ）2025年三季报点评：业绩符合预期，海外产能加速布局-2025/10/313．盈利短期承压，全球布局持续推进-2025/09/024．钧达股份（002865.SZ）2025年半年报点评：电池片龙头加速出海，降本增效步履不停-2025/08/265．环比盈利显著修复，海外市场快速开拓-2025/04/17 风险提示：下游需求不及预期、新业务推进不及预期、海外贸易风险等。 目录 1 25年业绩承压，商业航天注入发展新动能................................................................................................................31.1行业位于周期底部，公司盈利承压................................................................................................................................................31.2全球化布局持续推进，布局太空光伏+卫星打开未来成长空间...............................................................................................42太空光伏赛道崛起，前瞻布局抢占产业先机.............................................................................................................62.1商业航天加速发展，太空光伏迎来机遇........................................................................................................................................62.2前瞻性布局太空光伏，技术积累+协同构筑壁垒........................................................................................................................73商业航天纵深拓展，卫星业务打开成长边界.............................................................................................................93.1政策需求双轮驱动，卫星产业扩容提速........................................................................................................................................93.2战略收购核心卫星企业，平台协同打开成长空间.....................................................................................................................114投资建议..............................................................................................................................................................135风险提示..............................................................................................................................................................14插图目录..................................................................................................................................................................16表格目录..................................................................................................................................................................16 125年业绩承压，商业航天注入发展新动能 1.1行业位于周期底部，公司盈利承压 根据公司年报，25年公司实现营业收入76.27亿元，同比-23.36%，归母净利润-14.16亿元，同比亏损有所放大；分季度来看，25Q4公司实现收入19.46亿元，同比+11.17%，环比-3.57%，归母净利润-9.97亿元。25年行业仍处于产能出清与产品价格下行周期，产业链整体盈利面临压力，公司经营业绩亦阶段性承压。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 费用控制能力显著提升。25年公司期间费用率为3.87%，与24年相比下降2.51Pcts，其中财务、管理、研发、销售费用率分别为1.33%、1.68%、0.59%、0.27%，与24年相比均有不同程度改善，公司费用管控能力持续增强。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 1.2全球化布局持续推进，布局太空光伏+卫星打开未来成长空间 全球化进程持续提速，海外产能落地在即。公司坚持全球化发展战略，海外市场拓展成果斐然，海外销售占比从2024年的23.8%提升至2025年的50.7%，成为全球多地光伏电池核心供应商，通过覆盖亚洲、欧洲、北美、拉美、澳洲等核心市场，完成全球化销售网络布局，持续强化客户服务与市场渗透能力。产能布局方面，与土耳其本土组件客户达成战略合作，共建高效电池项目，填补区域产能缺口，进一步抢占海外市场；针对阿曼5GW高效电池基地项目，结合国际贸易与关税政策，审慎评估收益与风险，稳步推进项目落地。 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：公司官网，国联民生证券研究所 资料来源：公司官网，国联民生证券研究所 资料来源：公司官网，国联民生证券研究所 业务版图多维拓展，切入商业航天赛道。公司并未局限于传统地面光伏制造赛道，而是立足核心技术优势，稳步推进业务多元化与平台化升级。地面光伏领域，公司锚定高效N型TOPCon技术路线，持续推进产能迭代升级与全球化产能布 局，不断夯实主业经营底盘，巩固行业头部地位。 太空光伏领域，2025年12月，公司与杭州尚翼光电科技有限公司签署战略合作框架协议，双方将深度整合产业与场景资源，围绕钙钛矿电池技术在太空能源的应用展开合作，在技术研发、在轨验证、产业化落地及应用场景拓展等方面建立协同机制。2026年1月，公司以现金3000万元认购上海星翼芯能科技有限公司新增注册资本，获其16.67%股权。星翼芯能系尚翼光电团队新设的项目公司，承接其全部资产、人员及业务。此后，公司与星翼芯能共同设立上饶钧达航天空间科技有限公司，注册资本3333.33万元，主营光伏设备及元器件制造、新材料技术研发等。 资料来源：捷泰科技公众号，国联民生证券研究所 卫星领域，2026年2月，上海复遥星河航天科技有限公司发生工商变更，公司持股60%，成为其控股股东，同时复遥星河法定代表人变更为公司副董事长郑洪伟。复遥星河系上海巡天千河空间技术有限公司的全资股东，本次交易完成后，公司实现对巡天千河的间接控股，正式切入商业卫星整星总体赛道。巡天千河经营范围涵盖卫星遥感应用系统集成、卫星技术综合应用系统集成、卫星遥感数据处理、卫星移动通信终端销售等业务。据证券时报网报道，巡天千河是国内知名的卫星整星公司，技术团队源于航天科技集团，拥有近百颗商业卫星研制经验，是国内领先的卫星整星总体企业。 2太空光伏赛道崛起，前瞻布局抢占产业先机 2.1商业航天加速发展，太空光伏迎来机遇 太空能源体系迭代升级，太空光伏成为商业航天核心基础设施关键一环。随着全球商业航天产业高速发展，太空能源需求持续攀升，太空光伏逐步从传统航天配套辅助环节，升级为为航天器稳定供能的核心基础设施。太空光伏是指在空