财务及行政费用显著节省，业绩超预期

粤海投资(0270)[Table_Industry]其他公用事业 2025年报点评 本报告导读： 2025年公司归母净利润同比增长48%至46.56亿港元，业绩超预期。维持65%现金分红比例，剥离粤海置地后主业更聚焦，盈利质量和股东回报能力进一步增强。 投资要点： 财务及行政费用显著节省，业绩超预期。1）2025年实现收入188.25亿港元，同比增2%；归母净利润46.56亿港元，同比增48%，其中持续经营业务归母净利润46.73亿港元，同比增长14%，业绩超预期。2）2024年公司业绩仍受粤海置地亏损拖累，而2025年此块业务剥离、带动归母净利润表观增速明显抬升。3）财务费用及行政费用明显节省。持续经营业务2025年净财务费用3.39亿元（2024年为6.98亿元），行政费用同比下降2.70亿港元至22.09亿港元。 现金流优秀，维持高分红，股东回报继续兑现。1）2025全年每股现金股息合计0.4629港元，同比增长48%，维持65%分红比例，延续了强大的现金分红能力。2）现金流和资本开支方面，2025年公司经营活动净现金流入88.05亿港元，现金充足；2025年资本开支54.34亿港元（2024年18.57亿港元），主要关于物业、厂房及设备及租赁土地的添置、供水及污水处理厂的兴建成本及收购附属公司。 财务费用大幅节省，业绩超预期2025.08.28业绩稳健增长，财务费用同比降7700万港元2025.05.05粤海置地拖累业绩，派息符合预期2025.03.25 水务基本盘稳健，物业向好，经营质量持续改善。1）水资源业务是公司最核心的利润来源，2025年东深项目收入64.52亿港元，同比增长1%，税前利润41.58亿港元，同比增长3%；其中对港供水收入52.59亿港元，同比增长2%，深圳及东莞地区供水收入则受汇率等因素影响略有波动。2）其他水资源项目收入77.36亿港元，同比增长7%，税前利润17.94亿港元，同比增长4%；粤海天河城物业投资业务收入17.04亿港元，同比增长6%，税前利润9.72亿港元，同比增长7%，反映主业经营韧性较强、优质资产仍在贡献稳定增量。3）整体看，公司2025年业绩增长建立在融资成本下降、费用管控优化、优质资产经营改善以及剥离低效地产资产后的轻装上阵之上，业绩质量和现金质量均有同步提升。 风险提示：分红低于预期、东江水项目续约低于预期等。 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号