3月PMI数据显示经济环比回暖，主要特征为外需拉动，制造业表现突出。制造业PMI重回扩张区间至50.4%，关键信号包括：1）新订单反超生产至51.6%，显示需求改善，新订单反弹3.0个百分点，出口订单反弹4.1个百分点至49.1%；2）出厂价和原材料购进价分别达55.4%、63.9%高位，采购量同步反弹至50.9%，反映需求端改善；3）从业人员分项反弹至48.6%，显示用工需求增加。建筑业PMI回升至49.3%，主要得益于基建投资修复。服务业PMI回升至50.2%，主要受益于生产性服务业，但消费相关服务业回落。物价明显回暖，制造业出厂价和原材料购进价分别升4.8和9.1个百分点，服务业价格重回荣枯线。综合PMI显示订单和产出同步反弹，但产出修复更显著，经济外需拉动特征明显，政策或不急于发力。一季度综合PMI产出平均值较四季度放缓0.2个百分点，但名义GDP增速修复。对股市而言，安全边际重要性提升，可关注制造业出口和基建投资相关品种；对债市而言，长端利率处箱体震荡，但期限利差存在博弈机会。
