锐捷网络机构调研纪要

锐捷网络2025年度经营情况稳健增长，实现营收14.32亿元，同比增长22.37%；净利润6.96亿元，同比增长21.30%。公司业务板块表现如下：

1. 整体业绩

   • 营收结构：网络设备收入125.21亿元（同比增长29.70%），网络安全产品收入4.94亿元（同比增长9.20%），云桌面解决方案收入5.73亿元（同比增长4.43%）。
   • 地区结构：境内收入116.58亿元（同比增长18.60%），境外收入26.59亿元（同比增长42.22%，占比18.57%）。
   • 销售模式：直销模式收入77.82亿元（占比54.36%，同比增长43.61%），经销模式收入65.35亿元（占比45.64%，同比增长4%）。

2. 主要业务市场表现

   • 数据中心市场：互联网行业收入占比约90%，400G及以上高速产品收入占比超70%；运营商市场收入略有下降，但云业务增长且毛利较高。
   • 企业园区网市场：教育行业及制造业园区业务带动收入增长。
   • SMB市场：海外业务收入同比增长42%。
   • 市场地位：IDC数据显示，公司在中国以太光网络、以太网交换机、数据中心交换机、企业级WLAN市场均排名前列，其中WLAN出货量第一。

3. 2026年经营举措

   • 坚持创新与运营提升，加速企业文化落地、人才培养、业务出海及拥抱AI。
   • 聚焦云计算中心、企业园区、中小企业三张网及安全、云桌面等核心业务。

4. Q&A关键信息

   • 互联网数据中心需求：2026年预计增速20%以上，800G产品将放量，TH6预计2026年下半年至2027年成为重要部署品类。
   • Scale-up/NPO技术：公司已推出128卡超节点方案，LPO/NPO路线更被看好，CPO预计2027-2028年放量。
   • AI算力基础设施：公司已与CSP厂商探讨Scale-across场景，但目前占比较小，爆发点尚不明确。
   • 园区业务：2026年将聚焦教育、制造业等行业，增长取决于宏观经济。
   • 毛利率趋势：高速产品占比提升将影响毛利率，但互联网业务直销模式净利润转化率较高。