罗博森斯（02498.HK）在2025年第四季度实现收入75.7亿元人民币，同比增长46.1%，并首次实现季度盈利，标志着运营转折点。集团新型数字激光雷达产品EMX和EM4于2025年底开始交付，预计2026年实现批量出货增长，逐步替代旧型号产品。主要客户需求稳定，OEM供应链渗透将为2026年提供额外增长动力。ADAS激光雷达出货量预计迅速增长，尤其在基数较低的情况下，2026年上半年将实现更强劲的同比增长。
罗博森斯于2025年Q4实现盈亏平衡，双引擎增长故事成为未来关键关注点。集团已完成400万台激光雷达年生产能力的扩建。2026年关键催化剂包括：i）ADAS领域激光雷达的持续增长；ii）机器人激光雷达的持续扩大规模；iii）竞争定价背景下依然坚挺的盈利能力。预计ADAS激光雷达毛利率将保持在20%-25%，机器人激光雷达毛利率可能进一步降低，但大批量订单将逐渐增加。
2025年第四季度，机器人领域激光雷达出货量激增至221.2万个单位，主要得益于E1R等新低价产品的快速批量生产，尤其在割草机应用方面。展望2026年，产品升级、新产品线和新增客户将使机器人割草机成为最明显的出货增长动力。自动驾驶出租车和无人配送车辆将成为关键的中期增量市场，前者受益于第七代自动驾驶出租车平台的规模化部署，后者得到京东、美团和菜鸟等行业领导者的支撑。机器人将继续成为集团2026年最重要的增长引擎。
股票评级为“买入”，目标价格调整为每股46.10港元。潜在机器人激光雷达出货量增长2倍，成为集团未来增长的核心动力。研究风险因素包括产品差异化优势难以持续、同侪竞争激烈、ASP大幅下降、机器人出租车部署进度慢于预期、海外业务部署进度慢于预期等。
