九号公司2025年业绩表现强劲，收入同比增长49.9%至212.78亿元，归母净利润同比增长62.2%至17.58亿元。电动两轮车作为核心业务支撑高增，全年销售409.0万辆，单车ASP约2899元，营收占比达55.7%。2025Q4受新国标切换影响，公司营收端承压，但电动摩托车销量占比已超过电动自行车，预计2026Q1将继续以电动摩托车带动整体两轮车业务增长。服务机器人业务势头强劲，推出四大新品系列，覆盖家用至商用全场景智能割草需求，并提前布局应对欧盟可能实施的反倾销措施，海外工厂已实现割草机器人试产下线。公司盈利能力持续优化，2025年毛利率为29.6%，归母净利率为8.3%。预计2026-2028年公司归母净利润分别为22.5/28.1/34.6亿元，PE分别为14.2X/11.4X/9.2X，维持“买入”评级。主要风险因素包括消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期、关税政策变化。
