2025年年报点评：Robotaxi车队规模翻倍，海外市场多点开花

2025年年报点评：Robotaxi车队规模翻倍，海外市场多点开花 2026年03月31日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师张良卫 执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师孙仁昊执业证书：S0600525090001sunrh@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营收6.8亿元，同比+90%，25Q4营收3.1亿元，同比+123%。2025年归母净利润-16.5亿元，同比2024年收窄，其中25Q4归母净利润-5.6亿元，业绩符合预期。 ◼Robotaxi业务快速放量，净亏损同比收窄。2025年公司自动驾驶出租车收入为1.48亿元（包括产品收入及服务收入），同比增长209.6%，已成为核心增长引擎，展现出强劲的市场需求。2025年毛利率为30.2%，而2024年为30.7%，保持相对稳定。2025年研发费用为14亿元，而2024年为11亿元，持续高强度的研发投入巩固了技术护城河。2025年归母净利润为-17亿元，同比减亏，主要得益于Robotaxi业务放量及股利支付费用收窄所致。 市场数据 收盘价(港元)19.82一年最低/最高价15.70/25.98市净率(倍)2.28港股流通市值(百万港元)17,019.92 ◼流动性充裕，Robotaxi车队规模翻倍。2025年底公司持有货币资金为66.7亿元，充足的资金储备为后续扩张提供了坚实保障。文远知行的全球自动驾驶汽车车队规模从2024年底的1,089辆扩增至截至2025年12月31日的2,113辆，车队规模翻倍，运营网络密度显著提升，其中文远知行于中国的自动驾驶出租车车队规模已超过800辆，服务范围与运力覆盖持续扩大；于2025年第四季度，文远知行自动驾驶出租车服务的中国注册用户数同比增长超过900%。文远知行持续推进自动驾驶出租车于国际市场的部署：目前，文远知行的部署范围涵盖中东、欧洲及亚太发达地区，全球化布局多点开花，海外市场有望成为下一增长极。 基础数据 每股净资产(元)7.69资产负债率(%)11.59总股本(百万股)1,027.32流通股本(百万股)972.51 ◼商业化拐点确立，多维能力构建护城河。文远知行推出通用模拟平台WeRide GENESIS，加快以人工智能驱动的开发进程。文远知行深化与吉利远程的合作，共同推出新一代自动驾驶出租车GXR，预期将推动更安全且更具成本效益的自动驾驶出租车的大规模部署。 相关研究 《文远知行-W(00800.HK)：立足国内发力海外，RoboX商业化落地龙头》2026-01-12 ◼盈利预测与投资评级：我们看好公司业务随着Robotaxi业务快速落地实现量利齐升，维持公司2026-2027年营业总收入预测分别为9.45/19.87亿元，预计2028年营业收入为36.8亿元，同比+38%/+110%/+85%，基本维持2026-2027年归母净利润为-13.1/-10.6亿元，预计2028年归母净利润为-5.3亿元，维持“买入”评级。 ◼风险提示：商业化拓展不及预期，政策监管不确定性风险，行业竞争加剧的风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn