核心观点与关键数据
- 事件概述：文远知行发布2025年年报，实现营收6.8亿元，同比增长90%；25Q4营收3.1亿元，同比增长123%。归母净利润为-16.5亿元，同比收窄，符合预期。
- Robotaxi业务放量：自动驾驶出租车收入达1.48亿元，同比增长209.6%，成为核心增长引擎。毛利率为30.2%，研发费用为14亿元，持续高研发投入巩固技术护城河。
- 车队规模与运营网络：全球自动驾驶汽车车队规模从1,089辆增至2,113辆，中国车队规模超800辆，服务范围持续扩大。中国注册用户数同比增长超900%。
- 国际化布局：部署范围涵盖中东、欧洲及亚太地区，海外市场有望成为下一增长极。
- 商业化与护城河构建：推出通用模拟平台WeRide GENESIS，深化与吉利远程合作，共同推出新一代自动驾驶出租车GXR。
研究结论与投资建议
- 盈利预测：维持2026-2027年营业总收入预测分别为9.45/19.87亿元，预计2028年营业收入为36.8亿元。2026-2027年归母净利润预测为-13.1/-10.6亿元，预计2028年归母净利润为-5.3亿元。
- 投资评级：维持“买入”评级，看好Robotaxi业务快速落地实现量利齐升。
- 风险提示：商业化拓展不及预期、政策监管不确定性、行业竞争加剧。
财务数据概览
- 资产负债表：流动资产8,210.32百万元，现金及现金等价物6,666.30百万元。流动负债1,001.30百万元，非流动负债34.45百万元。
- 利润表：2025年营业总收入684.59百万元，净利润-1,654.90百万元。2026-2028年预计营业总收入分别为945.15/1,987.24/3,676.40百万元，净利润分别为-1,313.41/-1,059.17/-528.83百万元。
- 现金流量表：2025年经营活动现金流-1,326.79百万元，投资活动现金流437.40百万元，筹资活动现金流7.80百万元。
