汽车行业双周报：Robotaxi海外拓展多点开花，宇树完成IPO辅导

2025年11月26日 核心观点 汽车行业 双周 观 点 11月10日-12日，国 内Robotaxi头 部 企 业 萝 卜 快 跑 、文 远 知 行 、曹 操出 行 、滴 滴 等 相 继 宣 布 在 阿 布 扎 比 的 业 务 进 展 ，此 前 国 内Robotaxi头 部 企 业海 外 业 务 还 在 新 加 坡 、 瑞 士 、 迪 拜 等 地 落 地 ， 海 外 业 务 多 点 开 花 。 我 们 认 为Robotaxi行 业 已迎 来 商 业 化 拐 点 ，头 部 企 业 在国 内 市 场受 益 于政 策 支 持+技术 进 步+成 本 下 行 的 三 重 利 好 因 素 驱 动 ， 并 将 成 熟 经 验 在 海 外 市 场 复 刻 ， 打 开全 球 化 市 场空 间， 预 计Robotaxi全 球 市 场 将 进 入 快 速 发 展 期 。 推荐维持评级 分析师 石金漫：010-80927689：shijinman_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030002张渌荻：zhangludi_sh@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060002秦智坤：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070003 11月10日 ，萝 卜 快 跑 、 文 远 知 行获 得阿 布 扎 比 综 合 交 通 中 心(ITC)颁 发的 首 批 全 无 人 商 业 化 运 营 许 可，获 准 在 当 地 开 展Robotaxi商 业 化 运 营，曹 操出 行与阿 布 扎 比 投 资 办 公 室 正 式 签 署 谅 解 备 忘 录，将 与阿 布 扎 比 当 地 机 构 合 作推 进 自 动 驾 驶 与 绿 色 出 行 技 术 在 当 地 的 试 点 部 署，11月12日 ，滴 滴 自 动 驾 驶与阿 布 扎 比 投 资 办 公 室达 成 战 略 合 作 ，加 入阿 布 扎 比 智 能 和 自 动 驾 驶 汽 车 产 业集 群SAVI，Robotaxi头 部 企 业海 外 业 务 拓 展 再 获 良 好 进 展 。 此 前 国 内Robotaxi企 业还在新 加 坡 、 瑞 士 、 迪 拜 等 地成 功落 地海 外业 务， 如7月 萝 卜快 跑 获 得RTA颁 发 的「 编 号001」自 动 驾 驶 测 试 专 属 牌 照 以 及 首 批50张 自 动驾 驶 测 试 牌 照 ， 标 志 着 萝 卜 快 跑 在 迪 拜 市 区 正 式 开 始 规 模 化 路 测；10月 萝 卜快 跑 与 瑞 士 领 先 的 公 共 交 通 运 营 商—瑞 士 邮 政 旗 下 的 邮 政 巴 士(PostBus)达 成战 略 合 作 ， 将 在 瑞 士 推 出 自 动 驾 驶 出 行 服 务“ AmiGo”；10月 文 远 知 行 与Uber合 作 在 沙 特 首 都 利 雅 得 开 放Robotaxi公 众 运 营 服 务 ；11月 文 远 知 行 获得新加 坡 陆 路 交 通 管 理 局正 式 批 准，在 榜 鹅 区 开 展Ai.R车队 自 动 驾 驶 测 试；9月 小 马 智 行 获 得 迪 拜Robotaxi路 测 许 可 。 当 前Robotaxi头 部 企 业在 国 内 市 场 受 益 于政 策 支 持+技 术 进 步+成 本 下行 的 三 重 利 好 因 素 驱 动；政 策 方 面 ，北 京 、上 海 、武 汉 、深 圳 、广 州 等 地 积 极开 展Robotaxi试 点 运 营 ，为 企 业 提 供 道 路 测 试 环 境 ；技 术 层 面 ，智 能 驾 驶 技术 由 模 块 化 向 端 到 端 迭 代 ， 叠 加 路 测 数 据 快 速 积 累 ，L4级 别 智 能 驾 驶 技 术 不断 成 熟 ，截 止2024年 ，北 京 、上 海 、广 州 的 智 能 网 联 汽 车 累 计 测 试 里 程 分 别达 到4705万 公 里/2800万 公 里/2297万 公 里； 成 本 层 面 ， 以 激 光 雷 达 为 代 表的 硬 件 成 本 大 幅 下 行 带 动Robotaxi整 车 成 本 下 行 ， 如 萝 卜 快 跑 最 新 一 代Robotaxi车 型RT6售价 仅 为20.46万 元， 逐 渐 形 成 可 持 续 盈 利 的 商 业 模 式。国 内Robotaxi头 部 企 业 在 国 内 市 场 快 速 积 累 经 验 并 向 海 外 市 场 复 刻 ，打 开 全球 化 市 场 空 间 ， 预 计 将 推 动 全 球Robotaxi市 场 进 入 快 速 发 展 期 。 资料来源：同花顺iFinD，中国银河证券研究院 相关研究 双 周行 情 回 顾 近 两 周 上 证 综 指 、 深 证 成 指 和 沪 深300指 数 涨 跌 幅 分 别 为-4.07%、-6.46%、-4.81%。汽 车 板 块 的 涨 跌 幅 为-7.14%，涨 跌 幅 位 列ZX30个 行 业 中 第26位 。分 子 板 块 来 看 ，摩 托 车 及 其 他 、乘 用 车 、销 售 及 服 务 、商 用 车 、零 部 件双 周 涨 跌 幅 分 别 为-4.87%、-5.09%、-6.84%、-7.14%、-8.50%。 估 值 方 面 ，销 售 及 服 务 、零 部 件 、摩 托 车 及 其 他 、乘 用 车 、商 用 车 市 盈 率分 别 为33.99x/28.52x/24.25x/22.15x/15.75x。摩 托 车 及 其 他 、零 部 件 、乘 用车 、 商 用 车 、 销 售 及 服 务 市 净 率 分 别 为3.44x/2.96x/2.04x/1.78x/1.46x。 投 资 建 议 ：整 车 推 荐 比 亚 迪 、理 想 汽 车 、吉 利 汽 车 ，受 益 标 的 隆 鑫 通 用 ；零 部件 ，智 能 化 推 荐 华 域 汽 车 、伯 特 利 、德 赛 西 威 、科 博 达 、星 宇 股 份 ，受 益标 的均 胜 电 子 ；新 能 源 推 荐 法 拉 电 子 、中 熔 电 气 、华 纬 科 技 、旭 升 集 团；人 形 机 器人 产 业 链推 荐 拓 普 集 团 、速 腾 聚 创 ，受 益 标 的精 锻 科 技 、地 平 线 机 器 人-W、双林 股 份 、 中 鼎 股 份 、 凌 云 股 份 、 贝 斯 特 、 爱 柯 迪 、 安 培 龙 。 风 险 提 示 ：1.汽 车 销 量 不 及 预 期 的 风 险 ；2、政 策 效 果不 及 预 期 的 风 险 ；3、行业 竞 争 加 剧 的 风 险；4、 人 形 机 器 人 量 产 不 及 预 期 的 风 险。 目录Catalog 一、双周观点更新...................................................................................................................................3二、行情回顾.........................................................................................................................................3(一)近两周汽车板块涨跌幅位居第26位，子板块中摩托车及其他跌幅最小.........................................................3(二)个股大小非解禁，大宗交易一览............................................................................................................6三、行业双周要闻...................................................................................................................................8(一)汽车产业双周要闻...............................................................................................................................8(二)具身智能产业双周要闻......................................................................................................................12四、投资建议.......................................................................................................................................14五、风险提示.......................................................................................................................................15 一、双周观点更新 11月10日-12日 ， 国 内Robotaxi头 部 企 业 萝 卜 快 跑 、 文 远 知 行 、曹 操 出 行 、 滴 滴 等 相 继 宣布 在 阿 布 扎 比 的 业 务 进 展 ，此 前 国 内Robotaxi头 部 企 业 海 外 业 务 还 在 新 加 坡 、瑞 士 、迪 拜 等 地 落地 ，海 外 业 务 多 点 开 花 。我 们 认 为Robotaxi行 业 已 迎 来 商 业 化 拐 点 ，头 部 企 业 在 国 内 市 场 受 益 于政 策 支 持+技 术 进 步+成 本 下 行 的 三 重 利 好 因 素 驱 动 ，并 将 成 熟 经 验 在 海 外 市 场 复 刻 ，打 开 全 球 化 市场 空 间 ， 预 计Robotaxi全 球 市 场 将 进 入 快 速 发 展 期 。 11月10日 ，萝 卜 快 跑 、文 远 知 行获 得 阿 布 扎 比 综 合 交 通 中 心(ITC)颁 发 的 首 批 全 无 人 商 业 化 运营 许 可 ， 获 准 在 当 地 开 展Robotaxi商 业 化 运 营 ， 曹 操 出 行 与 阿 布 扎 比 投 资 办 公 室 正 式 签 署 谅 解 备忘 录 ， 将 与 阿 布 扎 比 当 地 机 构 合 作 推 进 自 动驾 驶 与 绿 色 出 行 技 术 在 当 地 的 试 点 部 署 ，11月12日 ，滴 滴 自 动 驾 驶 与 阿 布 扎 比 投 资 办 公 室 达 成 战 略 合 作 ， 加 入 阿 布 扎 比 智 能 和 自 动 驾 驶 汽 车 产 业 集 群SAVI，Robotaxi头 部 企 业 海 外 业 务 拓 展 再 获 良 好 进 展 。 此 前 国 内Robotaxi企 业 还 在 新 加 坡 、 瑞士 、迪 拜 等 地 成 功 落 地 海 外 业 务 ，如7月 萝 卜 快 跑 获 得RTA颁 发 的「 编 号001」自 动 驾 驶 测 试 专 属牌 照 以 及 首 批50张 自 动 驾 驶 测 试 牌 照 ， 标 志 着 萝 卜 快 跑 在 迪 拜 市 区 正 式 开 始 规 模 化 路 测 ；10月 萝卜 快