核心观点与关键数据
云天化2025年年报显示公司经营稳健,磷资源版图持续扩张。2025年公司实现营业收入484.1亿元,同比-21.5%;归母净利润51.6亿元,同比-3.4%。各主营业务表现如下:
- 磷肥:销售450.41万吨,同比-2.98%,均价+1.45%至3437元/吨,收入154.8亿元,同比-1.58%。
- 复合肥:销量+12.36%至204.27万吨,售价+4.43%至3206元/吨,收入+17.33%至65.5亿元。
- 尿素:销量+3.36%至284.55万吨,价格-14.15%至1754元,收入-11.29%至49.9亿元。
- 聚甲醛:销量+4.60%至11.60万吨,价格-16.05%至9710元,收入-12.22%至11.3亿元。
- 饲钙:销量+0.41%至59.05万吨,售价+25.07%至4321元,收入+25.58%至25.5亿元。
经营分析
- 盈利能力:毛利率20.2%,同比+2.7pct;净利率11.4%,同比+1.6pct。提升主要来自饲钙毛利率提升及原料价格下降。
- 费用管控:期间费用率5.42%,较去年同期增加0.65pct,主要系研发投入增加0.57pct,其他费用率保持良好水平。
- Q4利润承压:硫磺成本上涨(同比+85%至2191元/吨)、子公司自查补交税款减利3.4亿元、环保计提3.7亿元,导致Q4净利润同比-53.2%。
资源优势
- 磷资源:我国磷矿石产量同比增长近7%,均价持平于1019元/吨。参股公司聚磷新材取得镇雄磷矿采矿权(24.38亿吨,品位22.54%),规划年产1500万吨,云天化将协同集团推进控制权注入,进一步夯实资源保障。
研究结论
调整2026-2028年归母净利润预测为47.9、54.4、58.5亿元,当前股价对应PE分别为13.3、11.7、10.9倍,PB分别为2.2、1.9、1.6倍,维持“买入”评级。
风险提示
磷矿石投产进度超预期、国内磷肥进出口政策变动、海内外宏观环境大幅波动、第三方数据信息更新不及时等。