中国石油（601857.SH）2025年年报点评
核心观点
中国石油2025年业绩稳健，受油价下滑影响，营收和净利润同比略有下降，但炼化、销售、天然气销售等业务表现亮眼，整体经营利润保持增长。公司维持绝对分红水平不变，分红比例提高至54.7%，A/H股股息率分别为3.9%/4.8%。
关键数据
- 营业收入：28644.7亿元（同比-2.5%），归母净利润：1573.0亿元（同比-4.5%），扣非归母净利润：1616.7亿元（同比-6.7%）。
- 25Q4营收：6952.1亿元（同比+2.2%），归母净利润：310.2亿元（同比-2.7%），扣非归母净利润：348.0亿元（同比-7.9%）。
- 油气当量产量：1842百万桶（同比+2.5%），原油产量：948百万桶（同比+0.7%），天然气产量：53632亿立方英尺（同比+4.5%）。
- 原油价格：64.1美元/桶（同比-14.2%），风光发电量：79.3亿千瓦时（同比+68.0%）。
- 天然气销售：3147亿立方米（同比+7.0%），经营利润：608.0亿元（同比+12.6%）。
- 炼油业务：原油加工量1376百万桶（同比-0.2%），乙烯产量：930万吨（同比+7.5%），成品油产量下降（汽/柴/煤油分别为-5.7%/-3.2%/+8.2%），经营利润：217.0亿元（同比+19.1%）。
- 销售业务：汽/柴/煤油销量分别为-2.2%/-0.8%/+18.3%，车用LNG、充换电等业务驱动利润增长，经营利润：175.5亿元（同比+6.4%）。
- 分红：累计分红每股0.47元（457.6亿元+402.6亿元），分红比例：54.7%（提高2.4pct），股息率：3.9%/4.8%。
研究结论
公司作为国内油气龙头企业，资源丰富、产业链完整，2026~2028年预计归母净利润分别为1753.15/1734.75/1785.99亿元，EPS分别为0.96/0.95/0.98元/股，对应PE均为13倍，维持“推荐”评级。需关注原油价格波动、化工品原材料上涨、需求复苏不及预期等风险。
