摘要： 二季度锌价预计维持震荡运行，季度初受宏观利空和供应端压力库存水位较高，价格相对偏弱。伴随进口矿量下调，能源扰动下成本支撑催化，预计季度末价格更强。一季度海外锌矿产量增量大幅下修，全球锌矿供应将进一步收紧。国内锌矿山行业生产利润维持在较好水平，为锌精矿产量增长奠定了基础。国内冶炼端在一季度TC均价1500元/吨左右维持稳定生产，开工意愿较强。预计矿产锌新增产能20万吨，同时2025年新增产能将在2026年持续释放。海外冶炼厂产量预计同比增加5万吨。锌的下游消费集中于镀锌钢材领域，核心应用场景包括光伏支架、电网设施、风电设备、家电板材、汽车镀锌板等，下游行业的景气度变化直接决定锌消费的增长空间。2026年各核心下游赛道呈现分化走势，对锌消费的拉动能力差异显著。国内受冶炼端压力与终端需求疲软累库速度加剧，七地库存逼近历史极值，同时现货呈现升水到贴水的转换；LME库存在去年来到历史绝对低位后，伴随国内出口开始逐步累库，一季度整体维持平稳，但仍维持较低水位。预计2026年SHFE沪锌主力合约核心波动区间在22,000-25,000元/吨，伦锌波动区间在3000-3450美元/吨。
