古茗（01364.HK）2025 年报点评

其他连锁2026年03月31日 推荐（维持）目标价：36.01港元当前价：27.26港元 古茗（01364.HK）2025年报点评 外卖大战波动风险可控，内生驱动增长可期 事项： 华创证券研究所 2026年3月26日，古茗发布2025年业绩。2025年公司实现收入129.1亿元，同比+46.9%；经调整净利润25.7亿元，同比+66.9%；归母净利润31.1亿元，同比+110.3%。 证券分析师：饶临风邮箱：raolinfeng@hcyjs.com执业编号：S0360525080002 评论： 门店扩张提速。25年全年净新增门店3,640家，年末门店总数达13,554家，同比增长36.7%，超越公司原定目标。一线/新一线/二线及以下城市门店数分别为416/2079/11059家。二线及以下城市占比达82%，低线市场下沉趋势明显，截至年末乡、镇门店占比进一步提升至44%。加盟商从4,868名增至6,675名，加盟商生态持续扩大。 公司基本数据 总股本(万股)237,818.59已上市流通股(万股)232,254.27总市值(亿港元)623.08流通市值(亿港元)608.51资产负债率(%)40.36每股净资产(元)2.6712个月内最高/最低价(港元)30.64/15.50 新品类助推单店店效提升，平均单店表现亮眼。25年GMV总额327.3亿元，同比+46.1%，单店日均GMV达7.8千元，同比增长约21.3%，日均杯量456杯，同比+18.8%。1）外卖平台竞争加剧带来的补贴带来消费群体的拓宽及频率提升；2）新品尤其是咖啡品类快速放量是同店增长重要驱动因素，25年共推出106款新品，截至年底12,000+家门店已配备咖啡机，单店咖啡杯量占比逐渐爬升至15%-20%。 毛利率及利润率兑现优化逻辑。毛利率由24年的30.6%提升至33.0%，经调整利润率由17.5%提升至19.9%，经调整核心利润率由18.0%提升至21.7%，规模效应持续释放。 回馈股东力度积极。董事会建议派发每股0.50港元末期股息，总额约11.89亿港元，这是2025年第三次派发股息，前两次分别为1）上市前股息17.4亿元人民币；2）25年12月派发22.12亿港元特别股息，充分体现管理层对长期现金流的信心。 相关研究报告 投资建议：25年古茗业绩的增长不仅源于外卖补贴，更多源于内生品类拓展。26年公司计划维持同等开店力度，并向广西、山东、河北等较新区域拓展。咖啡业务自25年Q3起量，26年仍将持续贡献增量，早餐品类部分门店试点中，具备同店提升潜力。我们上调26/27/28年归母净利润预测为32.9/41.9/51.5亿元，（26/27年前值为26.3/31.6亿元）。考虑到公司的扩张潜力及门店运营能力，给予23倍PE，26年目标价36.01港元，维持“推荐”评级。 《古茗（01364.HK）深度研究报告：中端茶饮龙头，供应链助力行稳致远》2025-11-12 风险提示：门店扩张不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨、食品安全问题等。 附录：财务预测表 社服组团队介绍 社服组长、首席分析师：饶临风 南京大学本科，伦敦政治经济学院硕士。曾于东北证券、民生证券、复星集团等机构任职。所在团队获得2023年批零社服行业新财富入围、2022/2023年水晶球社会服务行业第五/第四名、2023年金麒麟社会服务行业第五名等奖项。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所