古茗（01364.HK）2025年报点评
核心观点
古茗2025年业绩显著增长，收入129.1亿元（+46.9%），经调整净利润25.7亿元（+66.9%），归母净利润31.1亿元（+110.3%）。增长主要源于内生品类拓展，而非外卖补贴。公司门店扩张提速，全年净新增3,640家，总数达13,554家（+36.7%），低线市场占比提升至82%。单店日均GMV达7.8千元（+21.3%），咖啡品类快速放量推动同店增长。毛利率及利润率优化，经调整利润率提升至19.9%，经调整核心利润率达21.7%。公司积极回馈股东，建议派发0.50港元末期股息。
关键数据
- 收入与利润：2025年收入129.1亿元（+46.9%），经调整净利润25.7亿元（+66.9%），归母净利润31.1亿元（+110.3%）。
- 门店扩张：净新增门店3,640家，总数13,554家（+36.7%），低线市场占比82%，乡镇门店占比44%。
- 单店表现：日均GMV7.8千元（+21.3%），日均杯量456杯（+18.8%），咖啡杯量占比升至15%-20%。
- 利润率：毛利率33.0%（+2.4pct），经调整利润率19.9%（+2.4pct），经调整核心利润率21.7%（+3.7pct）。
- 股东回报：建议派发0.50港元末期股息，总额约11.89亿港元，年内第三次派息。
研究结论
公司内生增长潜力强劲，咖啡业务持续贡献增量，早餐品类具备同店提升潜力。上调26/27/28年归母净利润预测至32.9/41.9/51.5亿元。给予23倍PE，26年目标价36.01港元，维持“推荐”评级。
风险提示
门店扩张不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨、食品安全问题等。
