家电行业月度动态跟踪：泡泡玛特入局小家电，大疆新推全景无人机

——家电行业月度动态跟踪 2026年03月29日 核心观点 家用电器行业 本 月 家 电 板 块 表 现 ：截 至2026年3月27日 ，本 月SW家 电 指 数 下 跌7.18%，当 前 家 电 行 业 市 盈 率 （TTM， 剔 除 负 值 ） 为14.3倍 。2025Q4， 基 金 配 置 家电 板 块持 仓 市 值 占 比 为2.58%， 环 比 下 降0.17pct。 推荐维持评级 虽 然 传 统 家 电 进 入 存 量 市 场 阶 段 ，但从 技 术 和 情 绪 价 值 角 度 的产 品 创 新 依然 不 断：1）泡 泡 玛 特 在2025年 度业 绩 会 中 表 示2026年4月将 发 布IP小 家电 ，2025年公 司已 在 多 家 招 聘 平 台招 募 家 电 人 才。IP小 家 电 是 小 家 电 的 重 要细 分 市 场 ，苏 泊 尔 、美 的 、九 阳 等 企 业 历 史 上 都 推 出 过IP联 名 的 小 家 电 产 品 ，本 次 潮 玩泡 泡 玛 特值 得 期 待 。2）手 持 智 能影 像设 备 市 场 持 续 快 节 奏 创 新 和 高强 度 竞 争 ， 大 疆 和 影 石 之 间 的 竞 争 进 一 步 激 化 。2026年3月26日 ，大 疆 发布全 景 无 人 机竞 品-DJI Avata 360，体 感 畅 飞 套 装 定 价5488元 ；影 石 全 景 无人 机 （ 影 翎A1） 标 准 套 餐此 前 发 布价 格7999元 （到 手 价6799元） ，在 大疆 发 布 新 品 后 直 降1300元 至 到 手 价5499元 。此 外 ， 大 疆于2026年3月23日对 影 石 发 起无 人 机 领 域 的专 利 诉 讼，涉 及6项 专 利 权 属 争 议 。3）AWE上 ，海 尔 发 布 家 庭 服 务 机 器 人 的 三 种 产 品 形 态（ 陪 伴 机 器 人 、清 洁 机 器 人 、家 务 具身 智 能 机 器 人 ） ， 抢 占 家 庭 场 景 落 地 先 机 。 分析师 何伟：hewei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525010001杨策：yangce_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520050005刘立思：liulisi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070002陆思源：lusiyuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060001 追 觅 开 始 发 力 国 内清 洁 电 器 市 场：1）2026年 以 来 ，追 觅 投 入 大 量 营 销 推 广 ，提 升 品 牌 势 能 ，市 场 份 额 明 显 改 善 。AVC监 测 ，26W09~W12（2.23~3.22），追 觅 扫 地 机/洗 地 机 线 上 零 售份 额分 别升 至17.6%/21.3%，抢 夺 了 石 头 和 科 沃斯 的 份 额 。我 们 预 计 在 规 模 导 向 背 景 下 ，扫 地 机 中 国 市 场 的 竞 争 依 然 激 烈 。2）在 政 府 、平 台 、品 牌 三 方 补 贴 支 持 下 ，2026年 以 来 清 洁 电 器 线 上 零 售 市 场 隔年 比 表 现 良 好 。 据AVC监 测 数 据 ，2026年1~2月 ， 中 国 扫 地 机 线 上 零 售 额同 比-11.2%，隔 年 比+53.1%；洗 地 机 线 上 零 售 额 同 比-4.2%，隔 年 比+29.2%。26W10~W12（3.2~3.22），扫 地 机 线 上 零 售 额 同 比-17.8%，隔 年 比+10.8%；洗 地 机 线 上 零 售 额 同 比-12.5%，隔 年 比+30.1%。3）据IDC数 据 ，2025年 全球 扫 地 机 出 货 量2412万 台 ，同 比+17.1%；25Q4出 货670万 台 ，同 比+13.2%；25Q4石 头/追 觅/科 沃 斯/小 米/云 鲸 全 球 扫 地 机 出 货 量 份 额 分 别 为30.1%/16.1%/13.1%/6.9%/6.5%，石 头 和 追 觅 份 额 环 比 进 一 步 提 升 ，追 觅 超越 科 沃 斯 成 为 全 球 第 二 大 出 货 品 牌。 资料来源：中国银河证券研究院 家 空 降 幅 收 窄 ，热 泵 出 口 高 增 ：1）产 业 在 线 数 据 ，2026年1-2月，家 用 空调 内 销1407万 台 ，同 比-3.5%，较24年 同 期 隔 年 比+5%，年 初 国 内市 场 需 求略 显 低 迷且 面 临 同 期高 基 数 影 响，但同 比 降 幅 较 此 前25Q4有明 显 收 窄，延 续弱 复 苏 态 势；4-6月 家 用 空 调 内 销 排 产 较 去 年 同 期 实 绩0.5%、-0.3%、+4.7%，隔 年 比+3.3%、+13.1%、+22%。2）2026年1-2月，家 用 空 调 出 口1925万台 ， 同 比-3.5%， 较24年 同 期 隔 年 比+26.3%；4-6月家 用 空 调 出 口排 产 较 去年 同 期 实 绩-12.2%、+1.5%、+7.6%，隔 年 比-12.4%、-11.5%、-6%。3）2026年 以 来 ， 热 泵 出 口 高 景 气 度 延 续 。 海 关 总 署 数 据 ，2026年1-2月 我 国 热 泵 相关 产 品 及 零 部 件 出 口 额 为36.1亿 元 ， 同 比+33.8%， 连 续22个 月 （2024.5-2026.2）实 现 同 比 增 长。4）2025下 半 年 暖 通 行 业 承 压 。近 期 年 报 业 绩来看 ，海 尔 智 家 暖 通 产 业链2025H1/H2对 外 收 入 分 别 同 比+13.0%/+4.6%，分 部利润 率6.4%/1.1%；奥 克 斯2025H1/H2营 收 分 别 同 比+16.7%/-20.6%，归 母 净利 率9.3%/3.6%。 中 国 彩 电 品 牌 全 球 化 成 效 显 著 ，2026年RGB与SQD Mini LED将 加 速推 广 ：1） 中 国 彩 电 品 牌 凭 借Mini LED快 速 抢 占 全 球 份 额 。 奥 维 睿 沃 数 据 ，2025年TCL、 海 信 全 球 电 视 出 货 量 份 额 分 别 同 比+0.7/+0.4pct至 14.8%/14.5%。2027年4月TCL与 索 尼 合 资 公 司 投 入 运 营 后 ，TCL将 冲 击全 球 第 一 的 宝 座 。2） 韩 国 品 牌2025年 发 动 价 格 战 后 陷 入 亏 损 ， 而 中 企 具 备成 本 效 率 优 势 ， 通 过 中 高 端 渠 道 和 产 品 结 构 优 化 ， 盈 利 能 力 持 续 提 升 。2025年TCL电 子 收 入+15.4%， 经 调 整 归 母 净 利 润+56.5%； 彩 电 业 务 毛 利 率 同 比+1.3pct， 国 内/海 外 市 场 均 有 较 好 提 升 ，Mini LED全 球 出 货 量 同 比+118%。3）2026年 是Mini LED下 放 普 及 和 技 术 升 级 之 年 。Omdia与 群 智 咨 询 预 计 ，2026年 全 球OLED、Mini LED电 视渗 透 率 或 达3.3%、11%， 差 距 快 速 拉开 。3月AWE展 上 ， 多 品 牌 推 出RGB与SQD Mini LED电 视 新 品 。 目 前RGB路 线 已 有 超10家 品 牌 布 局 ， 海 信 是 引 领 者 ；TCL主 推SQD， 创 维 、 海尔 跟 进 。 两 条 路 线 的 升 级 与 市 场 竞 争 或 成 为2026年 的 主 旋 律 。 美 国 消 费 市 场 压 力 较 大 ：1）据 美 国 商 务 部 数 据 ，25M10/25M11/25M12/26M1， 美 国 电 子 产 品 和 电 器 店零 售 销 售 额季 调分 别同 比+3.5%/+3.1%/+2.9%/+2.0%， 增 速 环 比 放 缓。 根 据 海 尔 智 家 年 报 ， 公 司2025H1/H2美 洲收 入分 别 为400/399亿 元 ，分 别 同 比+2.4%/-1.5%，下 半 年 出 现 小 幅 下 滑。2）美 国 中 央 空 调承 压 ，据AHRI数 据 ，25M10/25M11/25M12/ 26M1美 国 中 央空 调 出 货 量分 别为20.3/18.1/18.9/21.1万 台（ 套 ），分 别同 比-54.9%/-53.7%/-35.9%/-39.3%。3）随 着 油 价 上 涨 ，美 国 消 费 市 场 的 通 胀 压 力 依 然 偏 大 ，我 们预 计 美 国 市 场 对 性 价 比 产 品 的 需 求 占 比 将 提 升 ， 有 利 于TCL、 绿 联 等 品 牌 抢占 市 场 。 投 资 建 议 ：推 荐海 外 快 速 增 长、格 局 相 对 较 好 的TCL电 子H、绿 联 科 技 、海信 视 像 ；高 分 红 率 的 美 的 集 团 、海 尔 智 家 ；产 业 跨 界 的 德 业 股 份 、兆 驰 股 份 、三 花 智 控 、 儒 竞 科 技。 风 险 提 示 ：市 场 竞 争 风 险 ； 人 民 币 升 值 风 险 ； 原 材 料 价 格 上 涨 风 险。 目录Catalog （一）本月家电板块涨幅跑输大市...............................................................................................................4（二）25Q1起主动权益基金对家电板块配置力度减弱....................................................................................5（三）消费公司普遍存在A/H溢价.............................................................................................................6 二、暖通空调：家空降幅收窄，热泵出口高增..............................................................................................9 （一）2025年家用空调内销+0.7%，2026年1-2月内销-3.5%.........................................................................9（二）中央空调内销有压力，但出口保持增长.............................................................................................11（三）热泵：欧洲补贴加码，热泵出口高增................................................................................................12 三、彩电：海外抓住Mini LED爆发提升品牌定位.....................................................................................16 （一）3月AWE展，多品牌推出RGB与SQD电视新品，26年将加速推广.................