业绩简评
2025年公司营收382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97亿元，同比+108.78%。4Q25营收132.35亿元，同比+102.08%，环比+29.56%；归母净利润36.65亿元，同比+158.33%，环比+16.85%。
经营分析
- 行业高景气度：受益于全球AI算力投资加码及下游客户对高速率光模块需求的增长，公司4Q25单季度收入创历史新高，环比+16.85%。公司积极备货、扩产以保障未来交付，4Q25末存货账面价值127亿元，同比+80%；在建工程14.22亿元，同环比均大幅增长。
- 盈利能力优化：受益于800G以及1.6T等高速率产品占比提升、硅光方案渗透率增加，公司盈利能力持续提升。4Q25单季度毛利率提升至44.48%，同比/环比+9.4pct/+1.7pct。
- 中长期成长空间：公司旗下子公司TeraHop全球首发12.8T XPO光模块，大幅节省数据中心空间与成本；展示6.4T NPO光引擎，加速AI数据中心纵向扩展光联接的规模化部署。这些前瞻布局确保公司在当前及后续技术迭代中保持领先，驱动长期成长。
盈利预测、估值与评级
预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为1165.91/2114.23/2302.84亿元，归母净利润为405.31/761.50/918.27亿元。公司股票现价对应PE估值为16/9/7倍，维持“买入”评级。
风险提示
海外大厂资本开支不及预期、市场竞争加剧、市场降价超预期。
公司基本情况（人民币）
- 2024年营业收入238.62亿元，同比增长122.6%；归母净利润51.71亿元，同比增长137.9%。
- 2025年营业收入382.40亿元，同比增长60.3%；归母净利润107.97亿元，同比增长108.8%。
- 2026E-2028E年营业收入分别为1165.91/2114.23/2302.84亿元，归母净利润分别为405.31/761.50/918.27亿元。
- 2025年单季度毛利率44.48%，同比/环比+9.4pct/+1.7pct。
公司点评
市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级。
