- 公司整体业绩：2025年公司实现营业收入145.9亿元，同比增长16.86%，归母净利润4.2亿元，同比增长0.4%。扣非归母净利润下滑3.77%，主要因出货量下降，单位毛利略有上涨。经营活动现金流量净额为-30.69亿元，主要受银价大涨、应收账款和存货增长等因素影响。
- 商业航天与太空光伏：公司受益于全球商业航天产业加速崛起，太空光伏产业进入规模化发展周期。公司紧跟太空光伏技术路线，研发航天级适配产品，巩固核心竞争力。
- 技术布局：公司推出全套金属化解决方案，覆盖TOPCon、HJT、X-BC、无银化、钙钛矿等领域。向上延伸产业链，江苏德力聚新材料基地已投产，形成年产千吨电子级银粉能力，并建成全球领先的粉体材料研发中心。
- 半导体材料布局：公司通过收购进入光刻级空白掩膜版领域，计划进入DUV-ArF及DUV-KrF光刻级空白掩膜版业务，加速高端半导体材料的国产替代。
- 盈利预测：预测公司2026-2028年收入分别为174、210、252亿元，EPS分别为2.2、2.69、3.37元，对应PE分别为39、32、26倍。
- 投资评级：给予“买入”投资评级。
- 风险提示：光伏需求不及预期、原材料价格大幅波动、空白掩膜版业务进度不及预期、大盘系统性风险。
