核心观点与关键数据
盈利能力提升，利润大幅扩张
- 2025年公司实现营业收入897.0亿元，同比增长14.4%；归母净利润84.1亿元，同比增长41.2%；扣非归母净利润82.2亿元，同比增长54.1%。
- 核心产品收入持续提升，挖机、混凝土机械、起重机、路面机械、桩工机械收入分别为345.4、157.4、155.6、37.6、28.2亿元，同比+13.7%、9.5%、18.7%、25.2%、35.8%。
- 25Q4实现营业收入236.0亿元，同比增长17.8%；归母净利润12.7亿元，同比增长17.0%；扣非归母净利润11.1亿元，同比增长57.9%。
海外业务增长，盈利能力提升
- 2025年海外业务收入558.6亿元，同比增长15.1%，占比达64%。
- 亚澳、欧洲、美洲、非洲区域收入分别为238.9、125、111.6、83.1亿元，同比+16.2%、1.5%、8.5%、55.3%。
- 海外业务毛利率为31.7%，上升2个百分点。
盈利能力大幅提升，现金流水平创新高
- 2025年公司净利率为9.5%，同比提升1.7个百分点。
- 经营活动产生的现金流量净额199.8亿元，同比增长34.8%，达历史最高水平。
深耕“三电”自研，新能源产品高增长
- 新能源产品收入达86.4亿元，同比增长115%。
- 电动搅拌车、电动自卸车迎来爆发式增长。
- 电动搅拌车、电动挖掘机、电动起重机、电动泵车市占率均居行业第一。
盈利预测、估值与评级
- 预计26-28年公司营收为1017.47/1183.10/1364.82亿元，归母净利润为108.77/130.37/157.03亿元，对应PE为16/13/11倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 国内需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。
研究结论
公司2025年业绩表现亮眼，盈利能力大幅提升，核心产品收入持续增长，海外业务增长强劲，新能源产品高增长。公司现金流水平创新高，为长期稳健经营提供坚实保障。未来看好公司收入、利润持续扩张，维持“买入”评级。
