三一重工2025年一季报研报总结
一、业绩简评
2025年一季度，三一重工实现营业收入211.77亿元，同比增长18.77%；归母净利润24.71亿元，同比增长56.40%；扣非归母净利润24.03亿元，同比增长78.54%。公司净利率提升至11.89%，同比+2.70pct、环比+6.29pct。
二、经营分析
1. 收入端：内外共振，持续增长
- 国内工程机械复苏明显，25Q1挖机销量同比+38.3%，内需持续增长；
- 海外市场复苏，25Q1挖机出口销量同比+5.5%；
- 内外需共振带动公司收入端保持增长。
2. 费用端：持续压降，盈利能力提升
- 收入扩张带动经营杠杆释放，销售费用率、管理费用率分别为6.38%、3.02%，同比降低；
- 净利率提升至11.89%，同比+2.70pct、环比+6.29pct；
- 预计25-27年公司净利率为9.6%、11.4%、12.3%。
3. 经营质量：存货、应收账款周转加速
- 经营性活动现金流净额环比大幅增长，经营质量提升；
- 存货、应收账款周转天数同比分别降低26.8天、14.3天，资产质量提升。
4. 海外市场：多点开花，驱动业绩增长
- 2024年国际业务收入485.13亿元，同比增长12.15%，占总收入比重达61.89%；
- 亚澳、欧洲、美洲、非洲区域分别实现主营业务收入205.7亿元（同比+15.47%）、123.2亿元（同比+1.86%）、102.8亿元（同比+6.64%）、53.5亿元（同比+44.02%）；
- 看好公司海外多市场发力，继续驱动业绩增长。
三、盈利预测、估值与评级
- 预计25-27年公司营收为896.73/1053.49/1240.72亿元，归母净利润为86.11/120.21/153.01亿元，对应PE为19/14/11倍；
- 维持“买入”评级。
四、风险提示
- 下游地产、基建需求不及预期；
- 海外市场竞争加剧；
- 原材料价格上涨风险；
- 汇率波动风险。
五、研究结论
三一重工2025年一季度业绩表现亮眼，收入端内外需共振，费用端持续压降，盈利能力显著提升。公司经营质量改善，海外市场多点开花，未来业绩增长可期。维持“买入”评级，看好公司持续提升利润率，驱动业绩释放。
