宏观月报（2026年3月）
前言概要
当前经济数据有明显好转迹象，二季度中国经济有望确认好转。货币政策和财政政策保持宽松方向，A股在3800点附近寻求下方支撑。国债收益率短期维持低位，中期震荡，长期略看空。大宗商品处于新的上涨长周期初期，原油宜观望，有色金属和碳酸锂长期看涨，农产品定价类似工业品，贵金属短期震荡，汇率维持宽松震荡。
市场逻辑梳理
市场走势回顾
上证指数等主要股指震荡下跌，银河商品指数回调，黄金下跌，原油高位波动，铜、碳酸锂等震荡回落，生猪下行。
国内宏观数据分析
- 工业增加值同比增长6.3%，三大门类增速均上升，装备制造业和高技术制造业高景气，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人等产量高增长。
- 投资同比增长1.8%，摆脱负增长，但受春节等因素影响，需进一步观察。第三产业投资下降，民间固定资产投资下降。
- 房地产开发投资下降11.1%，销售面积和金额双降，待售面积增速回落，资金到位情况下降。
- 社会消费品零售总额同比增长2.8%，除汽车以外的消费品增长3.7%，新能源车出海化解产能。
- 货物进出口总额同比增长18.3%，出口增长19.2%，进口增长17.1%，差额持续增长。
- 城镇调查失业率平均值为5.3%，就业形势稳定。
- CPI同比上涨1.3%，食品价格上涨1.7%，PPI同比下降0.9%，通缩阴影消弭。
- 社会融资规模存量同比增长8.2%，M2同比增长9%，央行货币政策持续宽松。
- 资金市场利率稳定运行，比去年同期下降。
海外宏观数据分析
- 美国PMI数据企稳回升，服务业强势扩张，制造业温和复苏，消费展现企稳回升态势，但通胀上行，美联储降息预期延后。
- 欧洲PMI数据改善，经济扩张速度加快，但面临通胀回升与增长放缓的平衡，伊朗战争可能导致通胀进一步上升。
大类资产配置观点
海外市场
美联储3月议息会议按兵不动，市场预期已从降息转向观望，未来市场演绎具有不确定性。
国内股票
经济数据好转，二季度有望确认好转，货币政策和财政政策保持宽松，A股在3800点附近寻求下方支撑，市场方向向上。
国债利率
利率短期维持低位，中期震荡，长期略看空。
大宗商品
原油及其下游化工品高位震荡，有色金属和碳酸锂长期看涨，农产品定价类似工业品，贵金属短期震荡。
贵金属
贵金属年初快速拉升后出现转向，未来或将持续震荡，白银商品属性影响权重可能更大。
汇率
美元指数走势具韧性，人民币汇率维持宽松震荡，如美元显著趋弱，人民币或再度迎来升值。
