核心观点与关键数据
金山办公2025年业绩稳定增长，C端和B端业务均表现亮眼，同时积极布局AI办公智能体时代。
- C端业务：WPS个人业务收入36.26亿元，同比增长10.42%，国内年度付费用户数4615万，同比增长10.67%；海外业务拓展顺利，个人端收入2.82亿元，同比增长63.39%，全球月度活跃设备数达6.78亿，同比增长7.29%。
- B端业务：WPS365收入7.2亿元，同比增长64.93%，推出行业专属版本，覆盖多场景，新增多家标杆客户；WPS软件业务收入14.61亿元，同比增长15.24%，信创项目回暖，政务数字化项目进展顺利。
- AI办公：确立双轨战略，WPS AI国内月活用户超8013万，同比增长307%，日均Token调用量超2000亿；推出办公智能体“WPS灵犀”，四大核心组件完成AI化升级，推动WPS 365向企业级智能办公平台演进。
- 财务表现：2025年营收59.29亿元，同比增长15.78%；归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%；毛利率85.95%，同比增长0.81%；研发费用率35.34%，同比增长2.23%。
研究结论
公司C端AI应用商业化持续落地，B端持续融合AI功能，海外市场保持较高增长，AI重塑办公生态，开启办公AI智能体时代。预计2026-2028年EPS分别为4.48/5.19/6.08元，对应P/E分别为52.84/45.59/38.93倍，维持“买入”评级。
风险因素
AI产品市场接受度不及预期；下游客户付费能力不及预期。
