核心观点与关键数据
- 稳定币市场将围绕少数几个支付代币聚集，创造标准化，以促进流动性和商业应用。 尽管个别实体可能会发行专属代币，但流动性和网络整合将迫使采用少数几家领先稳定币。
- 看好Circle和Coinbase作为关键利益相关者，以及在较低程度上看好Block和Fiserv。 稳定币商业对传统同行银行构成最大风险，即使他们转向整合稳定币，市场份额的增量会流向新的市场参与者，形成经济逆风。
- 美国货币代码（USDC）的采用增加视为重要机遇。 在其它稳定币的赢家中，包括visa，万事达卡。
- 稳定币跨境商业的兴起，尤其是对于B2B交易，是不可避免的，但具体时间尚不明确。 GENIUS法案改善了监管的清晰度，但还不足以推动其采用。关键事件将催化增长，包括新数字网络的可用性；企业需求；传统网络如Mastercard、Visa和Corpay的基础设施发展；生态系统伙伴关系；稳定币标准化；以及最终像Coinbase和Circle这样的传统公司对市场采用时间的耐心耗尽。
- USDC是所有这些类别中的明显领导者。 Circle每月提供储备证明，确保持有人存储在传统金融机构或代币发行方。
- 稳定币市值历史上与比特币相关联。 加密货币交易者寻求安全之选搬离了BTC进入USDC。
- 跨境稳定币的总地址价值（TAM）约为165万亿美元，其中B2B市场占比近80%。 FXC将B2C稳定币TAM定为仅为5%。
- 跨境法定货币交易成本高昂。 跨境费、外币交易费和FX费用总费用估计范围示例为2.1%到6.4%。
- 稳定币跨境手续费介于20个基点之间，可将交易成本降低高达90%。
研究结论
- 稳定币将改变全球金融系统，在基于法定货币的模型上升级，以及全球监管的日益清晰，将开启稳定币贸易的黄金时代。
- 稳定币具有使其更快、更便宜的特点。 表面上，稳定币很普通。它们是受美国财政部支持的面值货币代理，通常产生收益或支付奖励，但不提供明确的价格增值或投机价值。
- 稳定币的三种类型：法币支持的稳定币、加密资产抵押稳定币、算法稳定币。
- GENIUS法案规定了哪些机构有权发行支付稳定币，监管机构如何监督与稳定币相关的事务，对保管和保管的限制，准备金要求，赎回，发行人破产等方面的规定。
- 稳定币在跨境贸易中的优势：交易最终性、对稳定货币（如美元）的敞口、可编程性、始终在线、近乎即时且不可更改的商业基础设施、消除了外汇风险、可以进行基于时间的支付、通货膨胀保护、有选择将稳定币兑换为法币的选项。
- 消费者支付可能是一个利基市场机会。 历史上，市场金融科技生态系统参与者跨境B2B交易量有限。我们认为，传统大型银行跨境B2B商业主导的时代已经结束。
- 市场碎片化是稳定币采纳的最大风险。 超越关于这些类型解决方案是否冗余的争论——鉴于它们与EVM兼容，这超出了本文的范围——对我们来说的问题是，为什么有抱负的网络开发者无法就稳定币标准达成一致并共同应该以以太坊L2s的形式构建。
- 最大的稳定币商业赢家是Visa和Mastercard以及非传统的跨境网络，包括Corpay、Circle和Coinbase。 从传统代理银行的损失中获益的将是其经济。
- 我们鼓励投资者在不确定性中建立头寸，并重申我们对于Circle和Coinbase是最高质量公开加密公司观点。
- 也许稳定币暴露的股票所面临的最大短期风险是（TradFi）金融投降。 稳定币商业生态系统中的其他潜在赢家可能也有增长是Circle最重要的驱动力，也是Coinbase的一个重要考量因素。
