公司2025年业绩较快增长，高毛利海缆订单交付提振盈利能力。全年营收108.43亿元，同比+19.26%；归母净利润12.71亿元，同比+26.11%；扣非净利润12.54亿元，同比+38.01%。毛利率22.11%，同比+3.28pct；净利率11.73%，同比+0.64pct。下半年业绩亮眼，Inchcape、中广核帆石等重点项目交付，四季度营收33.45亿元，同比+39.75%，环比+9.11%；归母净利润3.57亿元，同比+370.06%，环比-18.95%。海缆收入53.63亿元，同比+65.6%，毛利率33.36%，同比+5.59pct。公司2025年下半年陆续中标阳江三山岛柔直送出、浙江某海风柔直送出等高规格海缆产品，存货规模达39.5亿元，同比+115%；合同负债23.7亿元，同比+106%。2026年交付规模有保障，在手订单117.5亿元。海缆需求持续升级，利好行业龙头。2026年是国管海风开发元年，330kV及以上交流海缆和±500kV直流海缆渗透率有望提升，龙头企业凭借优势，行业地位有望强化，高规格海缆占比提升将提升公司盈利能力。投资建议：小幅下调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2026-2028年归母净利润为20.07/22.96/26.38亿元，同比+58%/+14%/+15%，动态PE为21/18/16倍。
