核心观点与关键数据
金山办公2025年业绩稳健增长，产品全面AI化升级。公司2025年实现营业收入59.28亿元，同比增长15.78%；归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%。个人业务稳健增长，海外收入增速亮眼，WPS个人业务收入同比增长10.42%，海外收入同比增长53.67%。WPS 365业务收入同比增长64.93%，WPS软件业务收入同比增长15.24%。AI月活增长强劲，WPS AI国内月活用户已超8013万，同比增长307%。
研究结论
公司持续推进产品AI化升级，推出办公智能体“WPS灵犀”及“知识增强生成（KAG）”框架，为企业业务场景提供可靠AI支撑。预计公司2026-2028年营业收入分别为70.70/83.40/97.71亿元，归母净利润分别为22.01/25.85/31.28亿元。维持“买入”评级。
风险提示
AI技术发展不及预期，用户付费转化不及预期，信创推进不及预期，市场竞争加剧。
