2025年年报业绩点评：2025年业绩超预期，AI+储能驱动增长

2026年3月25日 核心观点 ⚫事 件 ：公 司 发 布2025年 年 度 报 告 ，2025年 全 年 实 现 营 业 收 入48.33亿 元（+22.90%） ， 归 母 净 利 润9.36亿 元 （+46.02%） ， 扣 非 净利 润8.69亿 元（+60.67%），经 营 性 现 金 流 净 额5.96亿 元（-20.32%）。2025Q4实 现 营 业收 入13.36亿 元（+18.46%），归 母 净 利 润2.02亿 元（+103.19%），扣 非 净利 润1.51亿 元 （+55.49%） ， 经 营 性 现 金 流 净 额3.93亿 元 （35.33%） 。 道通科技（688208.SH） 推荐维持评级 分析师 ⚫三 大 板 块 协 同 增 长 ，“ 储 能+超 充+EMS”系 统成 为 新看点：从细 分 业 务来看 ，公 司2025年 维 修 智 能 终 端 实 现 营 业 收 入29.80亿 元 ，同 比 增 长15.83%。其 中 ，汽 车 综 合 诊 断 产 品 实 现 收 入13.92亿 元 ，同 比 增 长9.83%；TPMS系 列产 品 实 现 收 入10.07亿 元 ， 直 接 受 益 于 全 球 法 规 推 动TPMS替 换 的 需 求 ， 同比 大 增42.73%；ADAS标 定 产 品 实 现 收 入3.81亿 元 ，同 比 减 少2.36%。公 司将Agents多 维 能 力 赋 能 综 合 诊 断 终 端 、ADAS标 定 产 品 、TPMS解 决 方 案 的全 产 品 矩 阵 ， 大 幅 提 升 服 务 精 准 性 和 效 率 ， 适 配 行 业 智 能 化 需 求 。 吴砚靖：wuyanjing@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519070001 邹文倩：zouwenqian@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060003 2025年 ， 公 司 与 诊 断 相 关 的AI及 软 件 相 关 服 务 实 现 收 入5.52亿 元 ， 同 比 增长22.85%， “ 硬 件+软 件+Agents” 模 式 构 筑 坚 实 护 城 河 。 公 司2025年 能 源 智 能 中 枢 业 务 实 现 收 入12.42亿 元 ，同 比 大 幅 增 长43.83%，竞 争 力 跃 升 全 球 头 部 。依 托 电 力 电 子 技 术 与AI智 能 化 技 术 推 出MaxiChargerDS600L全 液 冷 超 充 及AI智 能 员 工 矩 阵 ， 顺 利 取 得ISO/IEC 42001人 工 智 能管 理 体 系 认 证 。公 司 具 备模 块 化 复 制 扩 展 能 力 的“ 储 能+超 充+EMS”系 统 ，已与 多 家 美 国 州 立 及 区 域 电 力 公 司 达 成 合 作 ，截 至2025年 年 底 ，公 司 已 在 北 美开 工 打 造6个 储 能+超 充 标 杆 项 目 。目 前 已 有1个 站 点 完 工 ，未 来 计 划 将 方 案标 准 化 并 在 美 国 大 量 推 广 ，并 规 划 在2026年 对 大 型 充 电 站 开 展 超5兆 瓦 时 的储 能 项 目。 ⚫毛 利 率提 升，期 间 费 用 率 大 幅 下 降：公 司2025年 整 体 毛 利 率 为56.07%，相比 去 年 同 期 略 升0.76pct，主 要 受能 源 智 能 中 枢 业 务、AI及 软 件 业 务拉 动。能源 智 能 中 枢 业 务毛 利 率41.08%， 同 比 增 加3.94pct；维 修 智 能 终 端 业 务 毛 利率55.16%， 同 比 增 加1.25pct。2025年 公 司 期 间 费 用 率 为35.76%， 相 比 去年 同 期 下 降3.42pct，其 中 销 售 费 用 率 下 降2.33pct。研 发 费 用 率16.03%，与去 年 基 本 持 平。 ⚫多 场 景 闭 环 ，目 标实 现“ 硬 件 入 口+软 件 授 权+AI Token调 用 收 费 ”的 平台 化 模 式：公 司 以 “AI智 能 化 ” 为 核 心 引 擎 ， 形 成 了 覆 盖 数 智 车 辆 诊 断 、 智慧 充 电 、 具 身 智 能 集 群 三 大 领 域 的 立 体 化 业 务 矩 阵 ， 打 造 “ 硬 件 终 端+Agent应 用+场 景 解 决 方 案 ” 的 协 同 生 态 闭 环 。2026年 ， 公 司 将 强 化Hub平 台 的 生态 能 力 ， 支 持 用 户 自 由 接 入 并 集 群 化 管 理 不 同 品 牌 、 不 同 形 态 的 具 身 机 器 人 ，并 开 展 集 群 自 主 作 业 。同 时 ，持 续 强 化AIP平 台 ，赋 能 客 户 构 建 更 多 面 向 垂 域场 景 的AI Agent矩 阵 ； 推 进token使 用 量 的 持 续 性 收 费 模 式 ， 提 升 相 关Agents应 用 的 收 费 及 盈 利 能 力 。 相关研究 【银河计算机】公司点评_道通科技(688208.SH)_AI与新能源双轮驱动，业绩与生态验证加速-20251207【银河计算机】公司点评_道通科技(688208.SH)_中标北美大单，数字能源业务潜力仍巨大-20250414 ⚫投 资 建 议 ：我 们 预 计 公 司2026-2028年 实 现 营 收 分 别 为59.36/71.79/85.87亿元 ，同 比 增 长22.8%、20.9%、19.6%；归 母 净 利 润 分 别 为11.67/14.27/16.87 亿 元 ，同 比 增 长24.7%、22.3%、18.2%；EPS分 别 为1.74/2.13/2.52元 ，当前 股 价 对 应2025-2027年PE为18.31/14.97/12.67倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：海 外 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ，市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 ，贸 易 政 策 不 确 定的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 吴 砚 靖，TMT/科 创 板 研 究 负 责 人 ，北 京 大 学 软 件 项 目 管 理 硕 士 ，10年 证 券 分 析 从 业 经 验 ，历 任 中 银 国 际 证 券 首 席 分 析 师 ，国内 大 型 知 名PE机 构 研 究 部 执 行 总 经 理 。 具 备 一 二 级 市 场 经 验 ， 长 期 专 注 科 技 公 司 研 究 。 邹 文 倩，计 算 机/科 创 板 团 队 分 析 师 ，复 旦 大 学 金 融 硕 士 ，复 旦 大 学 理 学 学 士 ；2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ；2016年 新 财富 入 围 团 队 成 员 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ， 为 保 证 服 务 质 量 、 控 制 投 资 风 险 、 应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ， 完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。 银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ， 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、 转 载 、 翻 版 或 传 播 本 报 告 。 特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn上海地区：林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn