点评报告：新品驱动+提质增效，景气度有望持续抬升

安井食品是速冻食品行业龙头，2025年将战略核心从“渠道驱动”升级为“新品驱动”，效益路径从“降本增效”转向“提质增效”，更注重通过产品创新和品质提升巩固竞争优势。公司核心优势在于总成本领先、规模优势，产品品类丰富，渠道布局多元。

分品类分析：

• 速冻调制食品：传统优势领域，核心竞争力稳固，跑赢多数竞争对手，经营韧性强劲。
• 面米制品：竞争激烈，同质化严重，公司积极进行系统性升级迭代。
• 预制菜：行业处于野蛮生长阶段，品类繁多，集中度低。随着标准完善，行业将加速出清，头部企业价值凸显，公司具备更强的品控和供应链管理能力。

分渠道分析：

• 践行“BC兼顾、全渠发力”策略，夯实经销商渠道，深化特通、商超、新零售及电商等多元渠道协同发展。
• 以港股上市为契机，推进国际化战略。

产品创新：

• 围绕原料甄选、工艺优化，推进全品类结构升级。
• 推进清洁标签化转型，引入黑松露、鱼子等高认知度原料，推动产品向中高端化发展。
• 2025年推出C端“肉多多烤肠系列”，推动产品体系升级，供应链能力成熟，盈利能力提升。

品牌布局：

• 以“安斋”品牌为核心，布局清真食品赛道，聚焦西北、华北等清真渠道，积极拓展东南亚等海外市场。

盈利预测及投资评级：

• 预测2025-2027年公司营业收入分别为157.11亿元、169.94亿元、182.24亿元，同比增长3.87%、8.17%、7.23%；归母净利润分别为14.07亿元、15.79亿元、17.54亿元，同比-5.25%、+12.24%、+11.08%。
• 对应2026年3月27日收盘价，PE分别为20.7倍、18.5倍、16.6倍。
• 首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：

• 食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩增速不及预期；行业竞争加剧；宏观经济政策风险；第三方数据统计偏差风险。