历史复盘
- 长周期熊市（1980-1999年）：由沃尔克紧缩政策引发，实际利率飙升导致黄金机会成本增加，叠加美元霸权稳固和经济繁荣，黄金进入漫长熊市，价格跌至260美元/盎司。
- 次贷危机（2008年）：流动性挤兑导致“提款机”效应，黄金价格伴随股市和商品暴跌，从近1000美元/盎司跌至700美元/盎司。
- 缩减恐慌（2013年）：美联储缩表预期导致实际利率飙升，黄金ETF大规模流出，价格从1600美元上方跌至1200美元附近。
- 地缘冲突（2026年）：美伊冲突引发通胀担忧和流动性收紧，实际利率框架、流动性挤兑和多头踩踏共同导致金价断崖式下跌。
黄金定价逻辑
- 传统框架：黄金定价与信用货币（美元）相对价格变动相关，美长债实际利率是关键指标，实际利率上行导致金价下跌。
- 新框架：美元信用对冲成为重要因素，全球央行购金推动黄金通货属性重估。
当下关注点与后市展望
- 短期：美伊冲突导致油价飙升和加息预期，但盈亏平衡通胀利率未明显走高，市场转向衰退预期，黄金受股市下跌冲击。
- 长期：美国国债规模庞大，加息可能性低，实际利率或将下行，对贵金属有利。
