核心观点与关键数据
- 业绩提升：中国重汽H 2025年业绩显著提升，营收1095.4亿元（同比+15.2%），归母净利润70.2亿元（同比+19.8%），毛利率15.1%（同比-0.5pct），净利润率7.0%，ROE16.3%（同比+1.9pct）。
- 重卡销量增长：2025年中国重汽重卡销售29.2万辆（同比+20%），其中大陆销售13.9万辆（同比+27%），海外销售15.3万辆（同比+14%）。
- 出口龙头地位：重卡出口销量和收入创历史新高，连续二十一年稳居中国重卡出口首位，并拓展非洲、东南亚等优势市场及空白市场。
- 新能源市场：新能源重卡销量同比增长249%，市场占有率11.8%，其中新能源自卸车市场占有率同比增长5.8%，增速行业第一。
研究结论
- 维持“增持”评级：上调目标价至44.72港元，预计2026/27/28年归母净利润分别为80（+4）/89（+5）/96亿元人民币。
- 估值逻辑：参考可比公司，给予公司2026年14倍PE，对应目标价44.72港元（原为30.30港元）。
- 风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。
财务预测
- 2026/27/28年营收：分别为1295.27/1386.50/1482.48亿元，同比增长18%/7%/7%。
- 2026/27/28年归母净利润：分别为80.42/88.62/96.13亿元，同比增长20%/15%/10%。
- 2026/27/28年EPS：分别为2.91/3.21/3.48元。
- 2026/27/28年PE：分别为12.76/11.58/10.67。
