2025年报点评，提升做强公路，顺势做优清能

■事件 近期，深高速发布2025年报。报告期内，实现营收92.64亿，同比+0.2%；归母净利润为11.49亿，同比+0.38%；扣非后的归母净利为12.24亿，同比+4.66%；经营活动现金流46.24亿。 分红政策，公司25年派发现金股息约6.19亿人民币，约占当年度净利润比例的53.9%；全年分红1次，每股约0.244元（含税）;若以年报披露日A股的股价计算，分红对应股息率约为2.66%。 ■点评 公司主要从事收费公路及大环保业务的投资、建设及经营管理。报告期内，路费收入约51.24亿元、清洁能源及固废资源化处理等环保业务收入约15.17亿元、其他收入约26.23亿元，分别占集团总收入的55.31%、16.38%和28.31%。 ◼股票数据 >>公路方面：广深高速收费同比-2.1%，外环项目收费同比+3.8%；沿江项目收费同比+7.1%，主因是沿江二期是24年6月30日开通。 总股本/流通(亿股)25.38/17.14总市值/流通(亿元)233.99/158.0712个月内最高/最低价(元)11.79/8.67 >>大环保业务，主要聚焦于清洁能源发电和固废资源化处理行业。清洁能源发电，拥有折合权益约686MW的清洁能源发电总装机容量，其中风电677MW，光伏9.4MW；报告期内，有机垃圾4个项目累计处理量1432千吨，运营收入7.8亿元；其余还有电池储能和水环境治理等。大环保的毛利润口径，25年同比24年有明显增长。 相关研究报告 ■投资评级 证券分析师：程志峰电话：010-88321701E-MAIL：chengzf@tpyzq.com分析师登记编号：S1190513090001 面向“十五五”时期，公司拟按照“继续整固提升做强收费公路主业，顺势而为做优清洁能源产业，有序培育发展战略性新兴产业”的发展方向，不断提升主业的核心竞争力和长远发展能力。我们继续推荐，给予“增持”评级。 ■风险提示 行业及政策风险；营运和建设管理风险；资产减值损失超预期； 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。