深高速2025年报点评
核心观点
深高速主要从事收费公路及大环保业务的投资、建设及经营管理。2025年报显示公司营收和净利润保持稳定增长，路费收入占比55.31%，清洁能源及固废资源化处理等环保业务收入占比16.38%。
关键数据
- 营收与利润：2025年实现营收92.64亿元，同比+0.2%；归母净利润11.49亿元，同比+0.38%；扣非后归母净利润12.24亿元，同比+4.66%。
- 分红政策：派发现金股息约6.19亿元，占净利润比例53.9%，每股分红约0.244元，对应股息率2.66%。
- 业务结构：路费收入51.24亿元（55.31%），清洁能源及固废处理收入15.17亿元（16.38%），其他收入26.23亿元（28.31%）。
- 公路业务：广深高速收费同比-2.1%，外环项目收费同比+3.8%，沿江项目收费同比+7.1%（沿江二期2024年6月30日开通）。
- 大环保业务：清洁能源发电装机容量折合权益约686MW（风电677MW，光伏9.4MW）；有机垃圾处理量1432千吨，运营收入7.8亿元；大环保毛利润同比显著增长。
投资评级与展望
公司拟在“十五五”时期按照“继续做强收费公路主业，顺势做优清洁能源产业，有序培育发展战略性新兴产业”的方向发展，提升主业核心竞争力和长远发展能力。给予“增持”评级。
风险提示
行业及政策风险、营运和建设管理风险、资产减值损失超预期。
盈利预测
- 2025A：营业收入92.64亿元，归母净利11.49亿元。
- 2026E-2028E：营业收入分别增长至102.99亿元、106.93亿元、110.48亿元；归母净利分别预测为14.81亿元、14.77亿元、15.83亿元。
财务指标
- 毛利率：30.30%（2025A），预计未来逐年下降至28.18%（2028E）。
- 销售净利率：12.41%（2025A），预计未来逐年提升至14.33%（2028E）。
- ROE：4.25%（2025A），预计未来逐年提升至5.49%（2028E）。
- ROA：1.71%（2025A），预计未来逐年提升至2.19%（2028E）。
