核心观点与关键数据
- 事件概述：2025年公司实现营收35.34亿元（同比增长3.97%），归母净利润6.18亿元（同比增长5.54%）。
- 财务表现：
- 加回资产减值后净利润同比增长11%，主要得益于信用减值计提充分、融资成本下降和所得税提升。
- 固废处理收入35.34亿元（同比增长1.35%），毛利率46.67%（同比增长1.23pct）。
- 供汽业务实现翻倍突破，供热收入大幅增长；成本端通过集采降本和精细化管理实现优化。
- 项目进展：
- 成功收购河南新密垃圾焚烧发电项目，与登封项目实现协同。
- 与亚洲联合基建达成战略合作，参与中国香港IPARK2项目投标，并入选印尼垃圾发电供应商名单。
- 现金流与分红：
- 经营性现金流净额18.46亿元（同比增长28.32%），自由现金流15.85亿元（同比增长48.33%）。
- 2025年每股派息0.32元（同比增长0.02元），分红比例73.53%（同比增长2.09pct）。
- 盈利预测与投资评级：
- 预计2026-2027年归母净利润分别为7.62亿元和8.05亿元，2028年为8.54亿元。
- 对应港股9/8/8倍PE，A股18/17/16倍PE，维持“买入”评级。
- 风险提示：应收风险、资本开支超预期上行、资产减值风险等。
