业绩超预期，机器人构筑新引擎

业绩超预期，机器人构筑新引擎 glmszqdatemark2026年03月30日 推荐维持评级当前价格：177.32元 事件：公司发布2025年年报，全年实现营收152.13亿元，同比增长26.46%；实现归母净利润17.64亿元，同比增长19.87%；扣非后归母净利润17.32亿元，同比增长19.96%。 Q4业绩拆分。营收和净利：公司2025Q4实现营收46.10亿元，同比+34.10%，环比+16.44%；归母净利润为5.79亿元，同比+27.27%，环比+39.52%。毛利率：2025Q4毛利率为25.00%，同比-2.27pcts，环比+1.34pcts。净利率：2025Q4净利率为12.57%，同比-0.67pcts，环比+2.08pcts。 研发投入持续加码，技术创新成果显著。研发投入：2025年，公司研发投入达8.83亿元，同比增长38.04%，显著高于营收增速。专利成果：截止报告期末，公司及子公司拥有专利792项，同比增加51.72%。公司在高可靠性电池顶盖、轻量化与高倍率盖板、46系列一体成型等关键技术上取得突破，并成功通过“制造业单项冠军”企业复核。持续的研发投入为公司巩固技术壁垒、提升产品竞争力奠定了坚实基础。 分析师邓永康执业证书：S0590525120002邮箱：dengyongkang@glms.com.cn 分析师席子屹执业证书：S0590525110043邮箱：xiziyi@glms.com.cn 全球化产能布局灵活优化，应对复杂市场环境。东南亚：公司将原计划投资的马来西亚项目变更为泰国项目；美国：实施地点由印第安纳州变更为威斯康星州，以利用当地更优的产业协同与人才资源。新增：公司投资建设匈牙利三期项目，并新设香港子公司作为国际化运营平台。这一系列精准调整，体现了公司在全球化扩张中极强的风险应对能力和资源整合能力。 分析师李孝鹏执业证书：S0590525110040邮箱：lixiaopeng@glms.com.cn 机器人业务从“布局”走向“落地”，产品矩阵与商业化路径清晰。公司与伟创电气、银轮股份等产业伙伴合资设立“苏州依智灵巧驱动科技有限公司”，聚焦灵巧手这一人形机器人核心部件。目前，公司已形成以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大方向协同的产品布局，部分产品已进入样品测试及性能验证阶段。公司在机器人核心运动控制环节的布局，有望打造公司第二成长曲线。 投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收203.86、257.74、316.02亿元，同比增速分别为34.0%、26.4%、22.6%，归母净利润为24.62、31.75、38.72亿元，同比增速分别为39.6%、29.0%、21.9%，当前股价对应估值为20、15、13倍。公司作为结构件行业龙头，主业壁垒深厚、份额稳固，海外业务持续扩张，同时机器人业务布局前瞻、进展顺利，有望打开新的成长空间，维持“推荐”评级。 相关研究 1．科达利（002850.SZ）2025年三季报点评：业绩符合预期，结构件龙头盈利能力强劲-2025/11/052．科达利（002850.SZ）2025年半年报点评：业绩稳步增长，结构件龙头盈利稳健-2025/08/193．结构件强者恒强，PEEK赋能机器人轻量化-2025/07/314．一季度业绩略超预期，盈利保持稳健-2025/04/305．业绩超市场预期，机器人业务加速推进-2025/04/28 风险提示：下游新能源汽车及储能行业需求波动风险；原材料价格大幅波动风险；海外市场扩张及经营风险；机器人业务技术研发及市场拓展不及预期风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室