科达利（002850.SZ）2025年年报点评
事件概述
公司发布2025年年报，全年实现营收152.13亿元，同比增长26.46%；实现归母净利润17.64亿元，同比增长19.87%；扣非后归母净利润17.32亿元，同比增长19.96%。
Q4业绩拆分
- 营收和净利：2025Q4实现营收46.10亿元，同比+34.10%，环比+16.44%；归母净利润为5.79亿元，同比+27.27%，环比+39.52%。
- 毛利率：2025Q4毛利率为25.00%，同比-2.27pcts，环比+1.34pcts。
- 净利率：2025Q4净利率为12.57%，同比-0.67pcts，环比+2.08pcts。
研发投入与技术创新
- 研发投入：2025年研发投入达8.83亿元，同比增长38.04%，显著高于营收增速。
- 专利成果：截止报告期末，公司及子公司拥有专利792项，同比增加51.72%。
- 关键技术突破：在高可靠性电池顶盖、轻量化与高倍率盖板、46系列一体成型等技术上取得突破，并通过“制造业单项冠军”企业复核。
全球化产能布局
- 东南亚：将原计划投资的马来西亚项目变更为泰国项目。
- 美国：实施地点由印第安纳州变更为威斯康星州，以利用当地更优的产业协同与人才资源。
- 新增：投资建设匈牙利三期项目，并新设香港子公司作为国际化运营平台。
机器人业务进展
- 公司与伟创电气、银轮股份等产业伙伴合资设立“苏州依智灵巧驱动科技有限公司”，聚焦灵巧手这一人形机器人核心部件。
- 产品布局：形成以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大方向协同的产品布局，部分产品已进入样品测试及性能验证阶段。
- 商业化路径：公司在机器人核心运动控制环节的布局，有望打造公司第二成长曲线。
投资建议
- 预计公司2026-2028年实现营收203.86、257.74、316.02亿元，同比增速分别为34.0%、26.4%、22.6%，归母净利润为24.62、31.75、38.72亿元，同比增速分别为39.6%、29.0%、21.9%。
- 当前股价对应估值为20、15、13倍。
- 维持“推荐”评级。
风险提示
- 下游新能源汽车及储能行业需求波动风险。
- 原材料价格大幅波动风险。
- 海外市场扩张及经营风险。
- 机器人业务技术研发及市场拓展不及预期风险。
