海天味业2025年业绩略超预期，上调目标价至41.30港元，维持买入评级。公司三大核心品类酱油/蚝油/调味酱分别实现收入同比增长8.6%/5.5%/9.3%，增长主要由销量带动。健康系列产品收入同比高速增长48.3%。线下渠道全年收入同比增长7.9%，线上收入同比大幅增长31.9%至16.4亿元，占主营业务收入比重持续提升至6.0%。公司承诺2025-2027年分红率不低于80%，增强了股东回报的可见度。
海尔智家2025年业绩逊预期，公司提高股东回报；派息率吸引，维持买入评级。2025年公司营业收入/归母净利润同比增5.7%/4.4%至3,023.3亿元/195.5亿元；单4季度业绩受高基数、行业竞争等影响，收入/归母净利润同比降6.7%/39.2%，低于预期。管理层指引2026年收入/利润均将实现中个位数增长，且利润增速将高于收入增速。公司重视股东回报，未来三年分红比例持续提升，目前股息率具有吸引力。
瑞浦兰钧2025年扭亏为盈，储能高增+规模效应驱动盈利向上；上调目标价至18.88港元，维持买入。公司收入同比增长36.7%至243.3亿元，电池出货量同比提升89%至82.7GWh。期内综合毛利率提升7.1ppts至11.2%。公司已启动部分产品的动态调价机制，有望有效对冲原材料成本上涨压力。预计将部分抵消外部成本上升的负面影响。
先声药业2026年产品销售+合作收入确认有望驱动业绩高增长，新平台崭露头角；上调目标价至17.70港元，维持买入。2025年收入和经调整净利润分别同比增长16.5%/27.1%至77.3亿/12.8亿元，剔除授权许可收入后的产品收入增速为9.5%。管理层预计，2026年将有IL-4R和流感药两款新品获批上市、叠加与BI的合作4,200万欧元首付款确认收入，驱动收入和经调整净利润达到100亿/16亿元左右，对应约30%的增速。
中国生物制药新品种强势表现驱动持续高增长，国际化全方位快速推进，维持买入。2025年持续经营业务的收入同比增长10.3%，符合公司此前的指引。创新产品收入同比增长26%，对总收入贡献进一步提升至48%。肿瘤和肝病/心血管代谢板块分别录得23%和19%的收入增长，外科/镇痛领域大单品延续稳健增长，存量仿制药品种占比较大的呼吸领域有所下滑。经调整净利润显著增长31.4%。预计2026-27年公司产品销售收入将保持双位数增长。
恒瑞医药2025年创新药贡献58%收入，新品放量+国际化共驱高增长，维持中性。2025年公司收入同比+13%，符合预期，其中创新药收入增长26%，占药品销售比重提升至58%；全年非肿瘤创新药收入同比大增73%，占创新药总收入比例达19%；对外许可收入33.9亿元（同比+26%）。预计2026-28年有望再获批53个新产品/适应症，并力争实现2026年创新药销售收入同比增长超30%。
福莱特玻璃业绩超预期，境外收入占比大幅提升，上调至买入。2025年光伏玻璃收入中境外占比提升9.7个百分点至34.7%，境内/外毛利率11.8%/24.3%，高毛利的境外收入占比大幅提升有力地拉动了毛利率。由于光伏需求和反内卷成效不及预期，下调2026/27年盈利，目标价10.65港元。公司股价近期大幅回调后估值吸引，将评级由中性上调至买入。
友邦保险2025年核心指标保持稳健；上调目标价至101港元，维持买入。年内实现税后营运溢利（OPAT）71.4亿美元，同比增长约7%；归母净利润好于此前市场预期。公司业绩波动受较大美元贬值等短期因素扰动，但在中国内地等新市场和新业务增长驱动下，仍展现出较好的增长韧性，预测2026年营运利润增至78.95亿美元。管理层宣布启动新的股份回购计划，有望进一步增强在当前市场环境的投资吸引力。
越秀服务2025年收入微增，成本上升增盈利压力，提升派息率，重申买入。2025年收入同比增长0.9%至39.02亿元，整体保持平稳。毛利率有所下降，公司拥有人应占盈利为人民币2.74亿元，同比下降22.5%。每股末期股息拟定为0.037港元，全年派息总额每股0.125港元，派息率提升至60%。公司整体毛利率为14.8%，同比下降8.5个百分点，主要因高毛利增值业务规模收缩以及成本上升。公司表示成本端的影响已大致在2025年财务表现中反映，预料26年毛利有望见底并维持稳定。
